2025年第二季度归母净利润330亿元，盈利能力韧性凸显

核心观点

中国海油2025年第二季度归母净利润330亿元，盈利能力韧性凸显，业绩超预期。公司在上半年布伦特油价同比下降15.1%的背景下，仍实现业绩超预期，主要得益于持续增储上产、第二季度油价达到65.8美元/桶超过预期，以及汇兑收益部分抵销油价下跌影响。

关键数据

• 2025年上半年业绩：营业收入2076.1亿元（同比-8.5%），归母净利润695.3亿元（同比-12.8%）。
• 第二季度业绩：营业收入1007.5亿元（同比-12.6%，环比-5.7%），归母净利润329.7亿元（同比-17.6%，环比-9.8%）。
• 油气净产量：384.6百万桶油当量（同比+6.1%），其中国内净产量266.5百万桶油当量（同比+7.6%），海外净产量118.1百万桶油当量（同比+2.8%）。
• 产品结构：原油占比77.0%，天然气占比23.0%。
• 油气价格：石油液体平均价格69.2美元/桶（同比-13.9%），平均气价7.90美元/千立方英尺（同比+1.4%）。
• 桶油主要成本：26.94美元/桶油当量（同比下降0.81美元/桶油当量）。
• 资本开支：2025年上半年完成576.0亿元，同比减少55亿元（同比-8.8%），全年预计1250-1350亿元。
• 勘探成果：获得5个新发现，成功评价18个含油气构造。
• 开发生产：渤中26-6、文昌9-7等油气田顺利投产，天然气产量同比大幅增长12.0%。
• 中期股息：0.73港元/股（含税）。

研究结论

公司盈利能力韧性凸显，油气净产量再创新高，成本管控成效显著。全年资本开支保持稳定，天然气生产势头强劲，中期股息为0.73港元/股。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1263/1297/1350亿元，对应EPS分别为2.66/2.73/2.84元，对应PE分别为9.6/9.3/9.0x，维持“优于大市”评级。