2025年Q2盈利能力环比改善，新能源、全球化驱动新成长

2025年08月27日常熟汽饰(603035.SH) 2025年Q2盈利能力环比改善，新能源、全球化驱动新成长 事件：8月25日，常熟汽饰发布2025年半年报，公司实现营收27.80亿元，同比增长17.18%，实现归母净利润2.16亿元，同比减少15.63%。 公司营收稳健增长，盈利能力环比改善： 公司2025年Q2实现营收14.42亿元，同比+9.83%，环比+7.84%，同环比均保持稳健增长，主要由于：1）核心客户奇瑞销量表现优秀，奇瑞2025年Q2实现销量59.87万辆，同比+11.52%，环比+0.84%；2）零跑、特斯拉、小米等新能源客户的持续放量，公司2025年H1新能源车型收入占比达51.15%，同比+18.65 pct。 公司2025年Q2实现综合毛利率15.81%，同比-3.31 pct，环比+0.84 pct，同比减少较多主要由于新工厂前期爬产阶段毛利率较低，环比略有改善主要由于规模效应。公司2025年Q2的期间费用率为11.21%，同比-0.80 pct。环比-0.22 pct，同环比均有所改善，主要由于收入规模增长带来的费用摊薄，其中研发费用增加较多主要由于研发项目增加，以及开发新工艺，新材料，增加了前期设计、试制、试验检测等相关费用。 公司2025年Q2对联营、合营企业的投资收益为0.70亿元，同比-8.65%，环比+98.18%，环比大幅改善，主要由于奥迪、宝马等豪华品牌二季度销量环比稳健增长。在剔除联营合营企业的投资收益影响后，公司本部2025年Q2实现归母净利润0.59亿元，同比-22.14%，环比+12.00%，净利率为4.08%，同比-1.67pct，环比+0.15 pct。 新能源+全球化驱动公司未来高成长： 我们认为，多重核心因素将驱动公司未来业绩高增长： 1）新能源客户持续放量：公司目前已成功拓展蔚来、理想、小鹏、零跑、小米、北汽新能源、广汽新能源及及国际知名新能源车企等客户，随着这些客户的定点项目逐步进入量产与爬坡阶段，公司营收有望维持高速增长。此外，为了保障这些新能源客户的项目能够按时投产，公司于2024年新增合肥、肇庆、安庆三大新基地，目前正逐步完工投产；金华、芜湖江北新基地也将于2025年逐步投产，其中金华基地是公司从金华零跑收购金华常春51%股权设立。 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 宋金治联系人SAC执业证书编号：S1450123100002songjz@essence.com.cn 相关报告 2）海外市场的拓展智能座舱，公司将智能座舱“ix-2024”进行多轮海外技术交流，获得海外客户的一致好评，匈牙利基地、西班牙基地的建设先后启动，潜在客户的报价也在陆续的推进中。 常熟汽饰：2025年Q1营收高增长，新能源、全球化驱动新成长2025-04-19 常熟汽饰：三季度营收稳健增长，盈利能力短期承压2024-10-27常熟汽饰：2024年H1营收高速增长，盈利能力持续修复2024-08-25常熟汽饰：短期盈利承压，2024-04-27 3）外饰件业务的突破，公司目前已成功实现从内饰业务向外饰业务的突破，可以为客户提供内外饰系统的综合服务方案，目前外饰业务已进入了宝马的供应商体系，未来有望逐步导入公司内饰业务现有客户。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为5.3/6.4/7.7亿元，对应当前市值，PE分别为10.7/8.8/7.3倍，我们给予公司2025年13倍PE，对应6个月目标价18.07元/股。 新能源、全球化带动新成长常熟汽饰：本部业绩优异，新能源、新产品、全球化驱动未来高成长2024-04-16 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034