中辉期货：原油

原油：消费旺季进入尾声，供给过剩压力上升，油价趋势向下 行情回顾 隔夜国际油价承压下行，WTI回落2.39%，Brent回落2.23%，SC上升0.85%。 基本逻辑 短期地缘风险释放，地缘溢价被挤出；中长期，旺季进入尾声，对油价支撑逐渐下降，OPEC+增产对油价压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，中长期仍有概率压至60美元左右；重点需要关注，俄乌冲突最终走向。 基本面 供给，墨西哥国家石油公司（Pemex）7月原油出口量达到60万桶/日，较6月增长31%，但同比仍下降23%，该公司7家炼油厂日加工量102万桶/日，日产量160万桶。需求，印度7月原油进口量较上个月下降8.7%至1856万吨，为2024年2月以来最低水平，成品油进口同比下降约12.8%至431万吨，成品油出口减少2.1%至502万吨。库存，EIA最新数据显示，截至8月15日当周，美国商业原油库存减少600万桶至4.207亿桶，汽油库存减少270万桶至2.236亿桶，馏分油库存增加230万桶至1.160亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.034亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，日线反弹，临近65美元强压力位，价格仍有压缩空间，关注60美元新钻井成本支撑。策略：买入看跌期权，轻仓试空。SC关注【480-500】。 行情回顾 8月26日，PG主力合约收于4444元/吨，环比上升0.54%，现货端山东、华东、华南分别为4540（+0）元/吨、4402（+0）元/吨、4570（+25）元/吨。 基本逻辑 近期液化气估值修复，主力合约基差处于正常水平，后续走主要锚定成本端油价。仓单数量，截至8月26日，仓单量为13267手，环比下降40手。供给端，截至8月22日当周，液化气商品量53.18万吨，环比上升1.11万吨，民用气商品量21.32万吨，环比下降0.29万吨。需求端，截至8月22日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为75.66%（-0.67pct）、63.54%（+0.15pct）、48.92%（-1.10pct）。库存端，截至8月22日当周，炼厂库存16.84万吨，环比下降0.60万吨，港口库存量为316.98万吨，环比上升2万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值偏中性，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，短线连续反弹，有超涨迹象，上行空间相对有限。策略：警惕成本端油价走弱，多单止盈，轻仓试空。PG关注【4350-4450】。 期现市场 L2601合约收盘价为7401元/吨（日环比-21）；华北宁煤为7290元/吨（日环比+20）；仓单-15手。 基本逻辑 现货持续上涨，基差走强，9月季节性旺季将临，需求端有支撑。本周装置计划重启增多，预计产量增加。整体检修量维持同期高位。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率5连增，需求端支撑走强，基本面存改善预期，关注后续库存去化节奏。策略：逢低试多。L【7350-7500】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价7046元/吨（日环比-28）；华东拉丝市场价为7010元/吨（日环比+9）；仓单持平。 基本逻辑 现货成交偏淡，价格窄幅震荡，短期盘面跟随板块情绪反弹为主。近期装置陆续重启叠加大榭石化新产能释放，预计后市供给依旧承压。旺季需求陆续启动，厂库及贸易商库存高位回落。中期看，供需维持宽松格局，上行驱动不足，仓单高位压制反弹空间。但绝对价格偏低，底部亦有支撑。策略：短线回调试多。PP【7000-7200】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为5019元/吨（日环比+19）；常州现货价4740元/吨（环比持平）；仓单+183手。 基本逻辑 电石价格连续上涨，成本支撑好转，关注成本端焦煤期货动态。本周部分装置检修结束，预计开工提升，出口受政策扰动预计对印度出口增速下滑，社会库存连续9周累库，后市产业链累库压力仍存。策略：低估值叠加市场情绪好转，盘面进一步下跌空间有限，短线偏多。V【4950-5100】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡预期宽松vs宏观政策利多预期兑现，谨慎看多 行情回顾 8月22日，PX现货7014（+125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+8）元/吨；PX9-11月差72（-22）元/吨，华东基差56.2（+10.9）元/吨。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大但均略有提负。国内装置方面，天津石化39万吨装置检修中（预计10月上重启），中海油惠州245万吨装置略有降负。盛虹炼化400万吨装置7月下旬装置降负，目前负荷缓步提升；海外装置方面，亚洲泰国ThaiOil53万吨装置7月初停车检修，8.16附近重启；日本出光一条27万吨装置检修至8月底/9月初；沙特PetroRabigh134万吨装置8.15逐步重启。具体来看，加工差方面，PXN价差269.2（+7.3）美元/吨，同期偏低但处今年以来的高位；短流程工艺PX-MX价差143.2（+6.3）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差19.9（-0.2）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，甲苯歧化、二甲苯异构化价差提升。产量上，PX周度产量71.0（+1.7）万吨。与此同时，国际PX装置开工率72.91%（+0.88pct）。进口方面，7月进口量78.20万吨（同比+14.98万吨，环比+1.66万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端PTA装置检修增加，但预期改善。近期嘉通能源300万吨降负后恢复，嘉兴石化220万吨停车后再次重启中；台化兴业2#150万吨装置停车检修（预计9月初重启），逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启），恒力惠州250万吨计划外停车，另一套周末计划停车，福海创450万吨重启延期至9月中上（原计划9月初重启），台化兴业1#120万吨装置正常运行，计划9月停车。库存方面，6月PX库存413.78（环比-20.83，同比-34.95）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，供应端国内外装置变动不大但均略微提负，需求端PTA加工费偏低装置检修量有所增加，供需紧平衡预期宽松，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低。近期国内化工“反内卷”预期有望逐步兑现，国际地缘冲突未有明显缓解，叠加美联储9月降息概率增加，短期px震荡偏强。今日传闻浙石化一套240万吨装置有望停车检修，盘面拉涨后回归现实。 策略推荐 多单持有，关注回调再次买入机会，卖看跌期权。PX511【6960-7100】。 PTA：供需紧平衡vs宏观利多有望兑现，关注低多机会 行情回顾 8月22日，PTA华东4865（+35）元/吨；TA01日内收盘4868（+8）元/吨。TA9-1月差-20（-6）元/吨，华东地区基差-3（+27）元/吨。现货、基差均走强。 基本逻辑 PTA现货加工费整体偏低，供应端装置检修增加。近期嘉通能源300万吨降负后恢复，嘉兴石化220万吨停车后再次重启中；台化兴业2#150万吨装置停车检修（预计9月初重启），逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启），恒力惠州250万吨计划外停车，另一套周末计划停车，福海创450万吨重启延期至9月中上（原计划9月初重启），台化兴业1#120万吨装置正常运行，计划9月停车。具体数据方面，PTA现货加工费205.1（+55.1）元/吨，盘面加工费235.1（-6.9）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量46.5（+1.3）万吨，同期偏高；周度开工率76.2%（+0.9pct），近五年中心位置，同比去年偏低；周度产量141.3（+1.7）万吨，处同期高位。需求回暖，市场存“金九银十”消费旺季预期，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润-76.0（-1.5）元/吨，聚酯周度产能利用率86.6%（+0.2pct），处近五年中性位置；聚酯周度产量152（+0.3）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）下跌至15.9（-0.9）天，处中性位置。与此同时，终端织造开工负荷低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率止跌回升；与此同时，纺织企业订单天数持续回升至11.4（+3.1）天；轻纺城成交量665（+64）万米，15日平均503（+5）万米，均呈止跌回升态势；终端织造坯布库存略有去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存处中性偏高位置。TA库存略有去化但整体依旧偏高。PTA社会库存可用天数11.06（+0.25）天，其中PTA厂内库存可用天数3.71（+0.05）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.35（+0.2）天；7月PTA社会库存373.0（-3.08）万吨，低于去年同期，但处近五年中性略偏高水平。此外，成本端方面，油价震荡偏强，成本端尚有支撑。综合来看，近期装置检修增加，开工负荷有所下滑，后期PTA新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加；需求端呈回暖迹象，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。8月pta供需紧平衡预期宽松，近期国内化工“反内卷”有望逐步兑现，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险尚未解除，市场风险偏好提升。TA加工费整体偏低，关注逢底布局多单机会。 策略推荐 多单持有、卖出看跌期权，关注TA逢低买入机会。TA01【4850-4910】。 MEG：宏观利多有望兑现vs库存处同期低位，趋势看多 行情回顾 8月22日，华东地区乙二醇现货价4512（-6）元/吨；EG01日内收盘4474（+1）元/吨。EG9-1月差-54元/吨，华东基差38（-7）元/吨。 基本逻辑 近期国内装置略有提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，广汇能源、美锦能源装置提负，盛虹石化周末重启提负，天盈石化重启；山西沃能检修（8月7日停车检修20天），建元近期计划检修降负荷运行，新疆天业（三期）计划于9月上旬停车检修，预计时长1-2周附近。镇海炼化今年3.20起停车，预计四季度重启。海外装置整体变动不大，其中，韩国乐天丽水降负，沙特Sharq1#、2#、4#正常运行，3#仍处于停车状态；新加坡shell检修中（预计检修45天左右）；美国乐天、马石油8月中旬均已重启；此外，台湾南亚1#和美国南亚10月均有检修1个月计划。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.8（-0.8）万吨，处近五年同期高位；周度开工率62.5%（+1.4pct），周产量38.0（+0.8）万吨，同期偏高。到港量、进口量均维持同期低位。最新乙二醇预计到港量4.3（-9.7）万吨。同时，7月乙二醇进口量59.14（-2.64）万吨，处近五年偏低水平。需求回暖，市场存“金九银十”消费旺季预期，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润-76.0（-1.5）元/吨，聚酯周度产能利用率86.6%（+0.2pct），处近五年中性位置；聚酯周度产量152（+0.3）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）下跌至15.9（-0.9）天，处中性位置。与此同时，终端织造开工负荷低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率止跌回升；与此同时，纺织企业订单天数持续回升至11.4（+3.1）天；轻纺城成交量665（+64）万米，15日平均503（+5）万米，均呈止跌回升态势；终端织造坯布库存略有去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存处中性偏高位置。乙二醇社会库存、港口库存均处同期偏低位置。此外，成本端方面，近期煤、原油价格企稳。乙二醇综合加权成本有所上升。综合来看，国内乙二醇装置略有提负海外装