中辉期货日刊

请务必阅读正文之后的免责条款部分品种核心观点玻璃偏弱宏观风险偏好降低，地产端竣工跌幅扩大，中期玻璃需求萎缩，短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，现货市场疲软，上中游企业降价去库。供应端新增产线复产点火，日熔量低位回升，上游库存微降，贸易商库存去化，下游深加工订单同期偏低，基本面预期偏弱，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，多空博弈剧烈，持仓量攀升，空头资金占优。操作上，背靠5日均线短线偏空交易，或卖出虚值看涨期权。FG【970-1000】纯碱偏弱碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品，市场供应压力增大，浮法玻璃盘面破位下跌，光伏抢装退潮，纯碱刚性需求支撑不足。碱厂库存去化速度放缓，库存总量处于历史同期偏高位置。长期成本重心下移，带动价格中枢下移，5日均线压制。基本面偏弱，反弹驱动难寻，盘面延续探底。SA【1180-1210】烧碱回调检修装置重启增多，整体供应提升。终端氧化铝利润改善，氧化铝厂陆续复产，液碱库存延续去化，液碱现货价格坚挺。液氯价格为负，山东价格出现改善，氯碱综合利润改善，部分企业或存在推迟检修的可能。非铝下游高价抵触，贸易商需求积极性不高，盘面区间回调。SA【2400-2450】甲醇反弹偏空上游利润相对较好，甲醇装置开工负荷维持高位，海外甲醇到港预期逐步兑现，供应端压力预期增加；需求端近期有所改善，MTO装置开工负荷持续回升，但传统需求仍处于季节性淡季；库存累库；近期来看，沿海内地甲醇套利窗口关闭，内地企业库存触底并开始累库，下游利润相对较差对高价甲醇有所抵制，供需回归偏宽松格局，且成本端依旧偏弱。短期随着原油走势盘面有望反弹，留意高空机会。MA【2220-2280】尿素谨慎低多尿素检修装置复产，日产维持高位，供应端压力未减；需求端，国际方面，印标招标短期利多，但目前为国内农业尿素消费空档期，南方梅雨季结束后，北方玉米追肥及水稻用肥预期有望兑现，工业需求中性；此外今年1-4月化肥出口增速较快。无烟煤/烟煤价格略显企稳，成本端整体偏弱但底部支撑尚存。整体来看，基本面依旧偏宽松，但不宜过分悲观，一方面，尽管尿素在出口配额及保供稳价的方针下，整体反弹高度有限；但另一方面，尿素7月用肥高峰预期及印标招标对国际尿素价格有所支撑。此外，煤炭价格在“迎峰度夏”及安全生产月的督导下，成本支撑有望企稳。尿素呈现“上有顶、下有底”的走势，可采取逢低试多并择机逢高布空策略。UR【1780-1820】沥青偏强成本端提振，沥青短线偏强。端午期间，乌克兰通过无人机袭击俄罗斯，原油走强；沥青当前供需矛盾点不突出，需求端北方存刚需，南方因雨季到来需求有下降预期，需求端呈现“北强南弱”格局。当前沥青整体需求尚可，走势受成本端油价影响较大，重点关注油价走势。BU【3500-3560】 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【基本逻辑】：核心驱动，短期期间，OPEC+增产量符合市场预期，乌克兰通过无人机袭击俄罗斯战略轰炸机，地缘风险上升，油价走强。供给方面，5月31日，OPEC在其官网上发布声明称，八个成员国7月将实施41.1万桶/日增产与5月、6月持平，4-7月累计增产量约137万桶/日。需求方面，IEA维持2025年全球原油需求增速不变为74万桶/日，将2026年需求增长上调7万桶/日至76万桶/日；EIA最新月报预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日，上月预测值为1.036亿桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至5月16日当周，美国战略原油储备增加74.3万桶/日至4.004亿桶，商业原油库存增加132.8万桶至4.4316亿桶，库欣原油库存减少45.7万桶至2344万桶，汽油库存增加80万桶至2.255亿桶，馏分油库存增加60万桶至1.041亿桶。【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在55-65美元。短周期走势：短期受地缘影响走强，地缘风险释放后预计价格会有所回落。SC关注【465-485】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4-中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：5月30日，PG主力合约收于4036元/吨，环比下降1.68%，现货端山东、华东、华南分别为4550元/吨、4505元/吨、4710元/吨，环比分别上升20元/吨、0元/吨、-54元/吨。【基本逻辑】：核心驱动，成本端原油端午假期间走强，液化气自身基本面有所改善，下游PDH开工率上升，港口库存连续下降，液化气短线走强。仓单动态，截至5月30日，仓单量9905手，与上期持平。沙特CP合同价，6月沙特CP合同价，丙烷600美元/吨，丁烷570美元/吨，环比分别下降10美元/吨、20美元/吨。成本利润，截至5月29日，PDH装置利润为-1195元/吨，环比下降25元/吨，烷基化装置利润为23.5元/吨，环比上升86.5元/吨。供应端，截至5月30日当周，液化气商品量总量为52.63万吨，环比上升1.67万吨，民用气商品量为20.93万吨，环比上升0.23万吨。需求端，截至5月30日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.26%、54.24%、43.81%，环比分别上升2.11pct、-1.11pct、3.64pct。库存端，截至5月30日当周，炼厂库存16.79万吨，环比上升0.09万吨，港口库存量为303.34万吨，环比下降6.09万吨。【策略推荐】：中长期走势，上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，并且当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高，中长期走势偏弱。技术走势，端午后预计会跳空高开。策略：暂时观望，风险释放后，逢高偏空。PG关注【4080-4150】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5【基本逻辑】：（隆众）短期来看，节后归来，市场库存存在累积预期，不过下游工厂也存在刚需补库预期，但是淡季状态下，需求无明显支撑，因此多随用随拿为主，另外考虑到当前原料价格已处于较低水平，市场价格下探幅度有限，因此市场价格预计呈现震荡趋势，幅度在30-80元/吨。（策略）假期原油反弹，现货跌势放缓，华北基差为90（环比+55）。停车比例升至15%，LL进口毛利持续倒挂，短期供给压力阶段性缓解，中期装置投产压力仍存；农膜需求淡季，贸易商库存同比中性偏高，暂无上行驱动。策略上，短期绝对价格低位，继续下跌空间有限，中期仍存继续下跌风险，反弹偏空。L【6900-7050】。【策略推荐】：关注高空机会。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6【基本逻辑】（隆众）供需端极限拉扯下，空头密集释放殆尽，绝对低价对部分下游工厂尚有吸引。6月新增扩能释放集中于镇海炼化与裕龙石化新扩能，检修利好虽能抵消部分新增扩能压力，但重点集中于需求端变量影响，需求端低估值无疑加重市场担忧，供需成本焦灼对抗下，预计短线市场主流偏弱震荡，月初低位或存缓冲抬升机会。拉丝主流徘徊6950-7250元/吨，重点关注快消品消费增量及新增扩能进展。（策略）假期原油反弹，华东拉丝基差为180（环比+38）。近期装置投产压力较高，停车比例维持18.5%，PDH装置亏损扩大，上中游库存同比中性，关注新装置及PDH装置变动节奏；内需淡季。策略上，前低临近，盘面持续下跌后震荡运行，中期仍存继续下跌风险，反弹偏空。PP【6800-6950】。【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7【基本逻辑】：（隆众）基本面来看，检修减少供应增加，6月整体产量维持高位；需求国内管材等行业以储备库存为主，国外需求放缓，成本近期表现偏弱，市场暂无政策支撑，现货市场价格趋势依然看弱，华东PVC市场电石法五型价格预期在4600-4750元/吨区间波动。（策略）常州基差为-84（环比+10），仓单继续下降。本周装置检修减少，预计产量窄幅增加，6月计划新增产能90万吨，供给依旧充沛；梅雨季临近，内外贸均为需求淡季，基本面预期偏弱。策略上，成本坍塌+装置投产预期+出口尚存不确定性，价格仍存继续下跌风险，反弹偏空。V【4750-4850】。【策略推荐】：空单持有。风险提示：宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8【行情回顾】：5月30日，PX华东地区现货6900元/吨（环比持平），PX09合约日内震荡至收盘6618（-170）元/吨；9-1月差230（-18）元/吨，华东地区基差282（+170）元/吨。【基本逻辑】：PX利润改善，国内外装置负荷回升，供应端压力有所增加。国内装置方面，辽阳石化重启，金陵石化、盛虹石化检修降负，浙石化、九江石化重启提负，中海油（惠州）检修结束计划重启；福建炼化、镇海炼化提负；青岛丽东计划6月提负；富海石化计划6月检修。海外装置负荷提升，韩国SK两套装置按计划检修90天，印尼TPPI5月中旬检修，韩华降负，日本Eneos检修两月。与此同时，韩国GS计划6月中重启，台化FCFC检修结束重启。具体来看，加工差方面，PXN价差271.8（+1.7）美元/吨，短期有所改善但仍处近五年同期偏低位置；短流程工艺PX-MX价差103.3（-23.8）美元/吨，处季节性偏高；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差23.8（-0.6）美元/桶；芳烃调油价差有所改善。产量方面，PX周度开工率78.7%（+1.8pct）；周度产量78.7（+1.8）万吨。与此同时，国际PX开工止跌回升，最新亚洲PX开工率69.6%（+0.7pct）。进口方面，4月进口量72.2（同比+0.26万吨，环比-12.5万吨）万吨，处近五年偏低水平。PTA装置检修装置偏多，6月存投产计划，需求端预期继续改善。虹港石化250万吨检修结束近期重启，台化（新线）150万吨重启；中泰化学、能投化学计划重启（原计划5月15日重启）。与此同时，逸盛大化225万吨检修中重启计划延后，恒力惠州250万吨装置5月1日起检修。此外，嘉兴石化计划5月中旬检修10天；嘉通能源2#250万吨PTA装置检修中计划近期重启；福海创450万吨PTA装置于5月底开始停车检修2个月左右，原计划于6月中旬开始停车检修，独山能源3#检修10天。恒力石化大连2#5月10日检修计划推迟，福建石化6月中下旬计划检修；威联石化250万吨PTA装置原计划6月中旬停车检修45天左右，据悉检修时间推迟至6月底。此外，虹港石化3#240万吨计划6月上旬投产。库存方面，4月PX库存425.03（-42.77）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，PX利润改善，装置负荷提升，需求端PTA装置提负叠加新产能投放，供需双增；4月PX库存去库但整体依旧偏高。5月基本面继续改善，PXN价差偏高，基差走强，近期跟随成本波动，震荡偏强。【策略推荐】：PX关注【6650，6800】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9PTA：供需有所改善但预期走弱，短期震荡偏强关注高空机会资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院【行情回顾】：5月30日，PTA华东4940（-20）元/吨；TA09日内收盘4700（-114）元/吨。TA9-1月差186（-12）元/吨，华东地区基差240（+94）元/吨。【基本逻辑】：PTA装置检修装置偏多，6月投产存投产计划，供应端压力预期增加。装置动态方面，虹港石化250万吨检修结束重启，台化（新线）150万吨重启；中泰化学、能投化学计划重启（原计划5月15日重启）。与此同时，逸盛大化225万吨检修中重启计划延后，恒力惠州250万吨装置5月1日起检修。此外，嘉兴石化计划5月中旬检修10天；嘉通能源2#250万吨PTA装置检修中计划近期重启；福海创450万吨PTA装置于5月底开始停车检修2个月左右，原计划于6月中旬开始停车检修，独山能源3#检修10天。恒力石化大连2#5月10日检修计划推迟，福建石化6月中下旬计划检修；威联石化250万吨PTA装置原计划6月中旬停车检修45天左右，据悉检修时间推迟至6月底。此外，虹港石化3#240万吨计划6月上