中辉期货有色金属日报

中 辉 有 色 观 点 金银：地缘问题反复，黄金或有支撑 【基本逻辑】：①特朗普总统极限施压，税改法案惊险在众议院通过，5月22日清晨，特朗普标志性税改法案以215比214险胜众议院，避免年底大规模加税，但将令美国债务再增4万亿美元。该法案将送交参议院审议，特朗普连夜打电话施压议员，甚至将“摇摆派”召进椭圆形办公室，白宫更放话。CBO测算2025-2029年美国财政赤字累计增加约1.77万亿美元。②中国央行大举购买黄金。海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到127.5公吨，创下11个月来的新高，环比增幅高达73%。创近一年最高水平，央行为满足投资避险需求4月份向部分商业银行分配新进口配额。③中东战火激烈。加沙地带一天内逾百人在以色列的袭击中丧生。以色列军队在约旦河西岸城市杰宁的难民营入口处，向欧盟、加拿大、俄罗斯、中国等20多个国家外交官组成的代表团开枪，引发了多个国家的强烈谴责。④逻辑主线。短期利空因素被消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市远未结束。 【策略推荐】：短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位。白银金融和商品属性敏感，短期或继续区间震荡[8130,8350]。 【风险提示】流动性危机。 铜：国内库存累库，铜测试下方均线支撑 【行情回顾】：沪铜重心下移，测试下方均线支撑 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工费-43.05美元/吨。全球铜矿巨头Antofagasta启动与中国和日本冶炼厂的年中谈判，市场预测或出现0值甚至负值加工费，中小冶炼厂面临生存危机。随着冶炼检修增加，5月电解铜供应或环比下滑至112.57万吨。库存方面，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存，背后是两市对铜定价权的竞争。国内电解铜社会库存为13.99万吨，高铜价对需求抑制作用显现。终端消费方面，电力和汽车，家电等绿色铜需求表现亮眼，对冲房地产和基建等传统铜需求不足。 【策略推荐】中东地缘风险激增，国内进入政策窗口期，铜回归基本面本身，国内库存连续累库，拖累铜价表现，建议短期观望，多看少动，前期剩余的多单底仓谨慎持有，关注77000关口支撑。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨 锌：板块内唯一飘红，锌小幅反弹 【行情回顾】：伦锌上涨带动沪锌小幅反弹 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，锌精矿国产加工费报3500元/吨，锌精矿进口加工费环比增长5美元/吨至45美元/吨。4月国内锌锭产量为55.54万吨，日均产量环比增加0.09万吨，同比增幅达10.1%，5月产量预计继续高位释放。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.94%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 锌作为板块空配品种，由于前期跌幅较大，当市场情绪回落，其他有色品种补跌时，锌反而成为有色板块唯一飘红品种。 短期海内外库存去化对锌下方有支撑，但是随着消费淡季开启，锌终端需求疲软，叠加供应持续放量，锌上方空间依旧有限，建议前期空单继续持有，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 铝：矿端扰动趋缓，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝回落走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境有所缓和。产业上，5月中旬，国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨，周度环比下降1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.16万吨，较上周四下降0.66万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至61.6%，新订单减少，需求进一步分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿端消息扰动趋缓。目前整体铝土矿供应持续高位，4月铝土矿港口库存累库超400万吨。国内氧化铝企业检修减产集中，对于铝土矿需求走弱，企业自港口提货有所放缓，同时氧化铝厂亏损压力较大，压低了采购铝土矿价格。库存方面，氧化铝库存有所去化，但仍处偏高水平。短期来看，目前氧化铝供应过剩格局延续，关注矿端扰动。 【 策 略 推 荐】： 建议 沪铝 暂 时 观 望 机 会为 主 ， 关 注库 存 变 动 情 况， 主 力 运 行 区 间【19800-20500】；氧化铝企稳运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：镍矿价格下调，镍价承压走势 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境有所缓和。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑有所减弱。国内方面，4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%。最新精炼镍企业开工率达67%，头部企业开工率依然维持高位。5月最新国内纯镍社会库存约4.41万吨，周环比小幅垒库，仍处于偏高水平。 不锈钢：终端消费受贸易利好消息带动，不锈钢现货市场库存压力有所减弱。据统计，最新无锡和佛山市场库存总量降至98.07万吨，周环比下降0.85%；其中除了佛山400系库存略增外，其余系列不锈钢均处于去库当中。目前在不锈钢消费成交回暖的推动下，社会库存出现阶段性回落，但整体产业供需过剩压力仍存。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：基本面指引偏空，反弹沽空 【行情回顾】：主力合约LC2507高开高走，减仓反弹，盘中涨超3%。 【产业逻辑】：江西某锂盐厂计划停产4个月，每月影响产量1500吨，对整体供应规模影响较小。原料端价格尚未止跌，锂盐-矿负反馈依然存在，碳酸锂价格重心下移。上游资源端未见停产，澳洲Finniss项目进行重启研究，运营成本实现下滑，国内冶炼厂同样没有出现大规模的减停产。需求端即将进入淡季，中美谈判缓和但并未令储能市场获得增量订单，下游抓紧出货以去库为主，本周总库存再度转增，累库压力集中在冶炼厂，过剩幅度或将进一步扩大。主力合约考验6万整数关口支撑。 【策略推荐】：反弹沽空【61500-63500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！