2025年中报点评：拥抱新消费，经营韧性强

仙乐健康2025年中报点评：拥抱新消费，经营韧性强

事件与业绩概览
仙乐健康发布2025年半年报，实现收入20.42亿元（同比增长2.57%），归母净利润1.61亿元（同比增长4.30%）。其中，25Q2收入10.87亿元（同比增长4.66%），归母净利润0.92亿元（同比增长1.13%）。分产品看，软胶囊收入9.47亿元（增长6.47%），软糖5.17亿元（增长6.35%），片剂1.89亿元（增长33.37%），饮品收入1.11亿元（下降20.84%），粉剂0.90亿元（下降36.02%），硬胶囊1.08亿元（增长11.00%）。分地区看，中国区收入8.18亿元（下降1.63%），美洲7.60亿元（增长4.26%），欧洲3.59亿元（增长21.96%），其他地区1.05亿元（下降22.91%）。

业务亮点与趋势

1. 国内市场：

   • 私域/跨境业务收入增速超200%/100%，新消费客户收入占比提升至50%。
   • 落地10个大单品，储备25个产品，订单增速超10%（延迟至Q3确认）。
   • 毛利率+1.09pct至35.75%，净利率提升，新消费业务不拉低整体盈利。
   • 低基数+大客户补库周期，25H2国内市场趋势向好。

2. 海外市场：

   • 美洲出口及BF（BestFormulations）业务受关税暂停措施推动，订单履行加速，启动新软糖项目。
   • BF产品交付与跨境人员管理仍有压力，拟剥离控股子公司BestFormulationsPC。
   • 欧洲市场超额完成目标，斩获战略客户大单，RTG（成熟配方清单）概念提升机会转化率。

财务与费用分析
25Q2毛利率33.27%（同比-0.08pct），销售费用率8.08%（+0.11pct），管理费用率11.13%（+0.96pct），研发费用率3.04%（-0.47pct），财务费用率1.83%（-0.33pct），净利率7.34%（同比-0.56pct）。

盈利预测与投资评级
调整2025-2027年归母净利润预测至3.67/4.59/5.27亿元（同比增长12.86%/25.13%/14.82%），对应PE22x、17x、15x，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧。