2025年中报点评：全面拥抱AI，付费用户数保持增长态势

全面拥抱AI，付费用户数保持增长态势 2025年08月21日 ➢事件：税友股份于2025年8月19日晚发布半年报，2025年上半年公司实现营收9.22亿元，同比增长13.25%；实现归母净利润0.71亿元，同比下滑19.52%；实现扣非净利润0.62亿元，同比下滑25.09%。 推荐维持评级当前价格：54.55元 ➢25Q2收入增速放缓，加大AI投入利润端有所承压。具体到25Q2，公司实现营收4.74亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润0.46亿元，同比下滑16.58%；实现扣非净利润0.4亿元，同比下滑27.58%。公司收入涵盖B端、G端两大类，项目的交付验收周期波动一定程度上会影响公司单季度的收入表现。另一方面，公司持续拥抱AI，加大在人工智能领域的研发投入，2025H1销售/管理/研发费用同比增速分别为+28%/+18%/+8%，一定程度上影响公司利润端表现。 ➢B端业务稳健成长，付费用户数持续上升。2025H1公司数智财税业务实现营业收入6.21亿元，同比增长11.95%。在经营成果方面，随着数电发票全国推广及《会计档案管理办法》修订落地，企业及财税服务行业正加速财税作业场景的数字化转型，带动公司亿企赢平台用户数持续实现高额增长。截至2025H1，平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%。在AI方面，亿企赢基于大模型技术加速推进财税数工场打造，实现多场景的数智员工商业化验证及销售，实现AI驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为26.59%。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@mszq.com分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.税友股份（603171.SH）2024年年报点评：业绩保持韧性，AI合规产品实现突破-2025/04/172.税友股份（603171.SH）2024年三季报点评：Q3利润端加速释放，经营质量稳健成长-2024/10/273.税友股份（603171.SH）2024年中报点评：利润率显著提升，合规+AI产品发布-2024/08/194.税友股份（603171.SH）2023年年报点评：B端Saas业务逆势增长，现金流表现亮眼-2024/04/165.税友股份（603171.SH）深度报告：逆势增长的财税SaaS-2024/01/06 ➢G端业务保持良好增长态势，持续巩固卡位优势和创新业务探索。公司在税务总局层面，自觉承担金税四期项目攻坚任务，在保障系统高效稳定运行的同时提升税费治理数智化能力；在省市局层面，深挖省市区域客户数据服务需求，提供以数据精算与分析驱动的数智化高价值服务；在其他方面，积极开展财税垂域大模型建设，积极探索G端增值运营业务。2025H1公司数字政务业务实现营业收入3.0亿元，较上年同期增长16.60%。 ➢投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.02、3.00、4.30亿元，同比增速分别为80%/48%/43%，当前市值对应25-27年PE分别为110/74/52倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。 ➢风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048