电力及公用事业行业点评报告：2025年新能源装机将保持高速增长，积极拥抱低估值和高分红的红利资产

核心观点与关键数据

• 新型电力系统建设加速：2024年，中国可再生能源新增装机超3亿千瓦，占新增装机的85%以上，风电太阳能总装机达13.5亿千瓦，提前6年完成气候雄心峰会的承诺。2025年计划新增风电、太阳能装机2亿千瓦左右，核电在运在建规模跃升世界第一，新型储能累计建成超6000万千瓦。
• 电力市场化改革深化：2022年以来市场化交易电力占比持续上升，2024年前10个月达62.2%。《能源法》将于2025年1月1日起实施，推动全国统一能源交易市场建设和自然垄断环节独立运营。
• 区域政策推动：河南省发布《加快推进源网荷储一体化实施方案》，旨在提高清洁能源供应，优化电力负荷管理，推动新型储能发展，促进能源结构绿色低碳转型。

投资建议

• 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业，拥抱高分红、低估值的优质资产。
• 新能源装机保持高速增长，火电发挥兜底作用，核电进入加速建设期，水电受益独特商业模式。

风险提示

• 火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场化交易电价下滑风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期等。