古茗（01364.HK）2025H1经调净利润同增42%，门店扩张环比大幅提速

古茗2025H1业绩报告总结

核心观点

• 2025H1公司经调整利润同增42.4%，收入同增41.2%，归母净利润同增121.5%。
• 门店扩张环比大幅提速，净增1265家，全年目标调升至2500家。
• 下沉市场扩张持续验证，乡镇门店占比提升至43%。
• 单店经营呈现量价齐增趋势，店均GMV同比+20.6%。
• 规模效应释放，营业利润率提升至23.7%，经调整净利率提升至19.2%。

关键数据

• 收入与利润：2025H1收入56.6亿元/+41.2%；归母净利润16.3亿元/+121.5%；经调整利润10.9亿元/+42.4%。
• GMV：2025H1 GMV 141亿元/+34.4%。
• 门店：新增1570家，关店305家，净增1265家，期末门店数达11179家。
• 单店表现：店均GMV 137.1万元/+20.6%，单店售出杯数7.94万杯/+16.6%，杯均单价约同增4%。
• 业务结构：销售商品及设备收入占比79.4%，加盟管理服务收入占比20.5%。
• 成本控制：毛利率31.5%，管理费率3.3%，研发费率2.0%。

研究结论

• 公司通过产品矩阵创新（咖啡新品布局）和外卖业务爆发带动同店增长。
• 华东区域下沉扩张效果显著，乡镇门店占比持续提升。
• 规模效应释放，盈利能力持续提升，但所得税费占比有所提升。
• 供应链实力强化，私域流量池稳步扩大（会员数达1.78亿人）。
• 投资建议：上调2025-2027年经调整归母净利润至22.2/27.4/33.1亿元，对应PE估值23.0/18.6/15.4x，维持“优于大市”评级。