2025H1业绩预告点评：经调整净利润同比+282%-292%，国内外高端渠道持续扩张

核心观点与关键数据

• 2025H1业绩预告：老铺黄金预计2025年上半年实现收入120-125亿元，同比增长241%-255%；经调整净利润23-23.6亿元，同比增长282%-292%。收入高增主要来自线上线下店铺营收大幅增长，推动同店高增。
• 渠道扩张：截至2024年底，老铺黄金共36家门店，2025年上半年新增5家门店，均位于高端商圈，提升高端商场覆盖度。海外拓展方面，新加坡金沙购物中心店开业，加速布局海外市场。
• 古法黄金产品：国潮兴起带动古法黄金市场持续扩大，预计2028年市场规模达4214亿元，老铺黄金作为行业龙头，未来增量空间可观。金价稳步提升，古法金行业景气度高。

研究结论

• 老铺黄金作为古法金品类头部企业，品牌势能仍处提升期，2025H1销售持续亮眼，看好新开门店贡献。受益于海外门店扩张，长期品牌力出海值得期待。
• 上调2025-2027年归母净利润至48.0/68.2/91.0亿元，对应2025-2027年PE分别为24/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费降级导致终端消费疲软，金价波动风险，古法黄金品类拓展不及预期，开店不及预期。