半年报点评：信贷同比多增，息差保持平稳

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2025年上半年营收147亿元，同比增长0.46%；归母净利润77亿元，同比增长4.63%。
• 净息差同比仅下降1bp，息差降幅收敛，主要得益于负债端成本改善明显。
• 利息净收入同比增长5.98%，主要来自企业贷款和个人贷款收益率下降。
• 手续费及佣金净收入同比减少13.2%，主要源于承销业务手续费减少。
• 其他非息收入同比减少17.7%，主要源于投资收益减少。

资产负债：

• 2025Q2末资产总额1.63万亿元，贷款总额7652亿元，分别同比增长8.0%、8.3%。
• 25H1贷款净增加510亿元，其中企业贷款和个人贷款均实现同比多增。
• 25Q2末存款总额1.03万亿元，同比增长8.9%，主要来自个人定期存款增加。
• 25H1存款净增加832亿元，定期存款占比提升至75.66%。

资产质量：

• 25Q2末不良率1.17%，较上季度末持平；关注率1.48%，逾期率1.41%，均有所提升。
• 拨备覆盖率355.58%，较上季度末下降8pc；拨贷比4.16%，下降9bp。
• 企业贷款不良率0.68%，较上年末下降36bp；个人贷款不良率2.04%，较上年末提升44bp。
• 25H1不良生成率（加回核销口径）为0.75%，较24A下降14bp；信用成本0.50%，同比下降24bp。

研究结论

• 渝农商行在信贷同比多增、息差保持平稳等因素下，基本面持续改善。
• 公司有望受益于成渝双城经济圈建设，在高股息银行中具有性价比优势。
• 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.81%/6.15%/6.67%，维持“买入”评级。