季报点评：信贷投放同比多增，息差降幅或有收窄

事件：光大银行披露2025年一季报，2025年一季度实现营收331亿元，同比下降4.06%，归母净利润125亿元，同比增长0.31%。2025Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1.25%、174.44%，较上年末分别持平、下降6.2pc。 1、业绩表现：息差降幅或有收窄 25Q1营业收入、归母净利润增速分别为-4.06%、0.31%，分别较24A降幅收窄3pc、下降2pc，营收降幅收窄主要得益于规模增长、息差降幅收窄、手续费收入增长，具体来看： 1）利息净收入：同比下降6.84%，较24A降幅收窄3pc，根据测算数据，25Q1净息差较24A下降5bps（于于法获取日均余额数数据，息差测算数（ 据或与公司实际情况存在明显误差），降幅同比收窄，或主要源于计息负债成本改善。 2）手续费及佣金净收入：同比增长3.27%，较24A增速提升23pc，或主要于于保险基金等代理费率调整政策的影响逐渐减退。 3）其他非息收入：同比增长1.52%，较24A增速下降34pc，其中投资净收益同比增长302.96%（上年同比基数较低），而受一季度债市波动加大影响，公允价值变动损益浮亏31亿元。 2、资产质量：保持平稳 25Q1不良率（1.25%）较上年末持平，拨备覆盖率、拨贷比分别为174.44%、2.18%，分别较上年末下降6.2pc、下降8bps。25Q1信用成本为0.86%，同比下降21bps。 3、资产负债：信贷投放同比多增 25Q1末资产、贷款总数分别为7.23万亿元、4.11万亿元，分别同比增长4.80%、5.24%，分别较24Q4提升2pc、提升1.4pc。25Q1单季度来看，贷款净增加1770亿元，与上年同期相比实现同比多增，公司聚焦科技金融、制造业金融、绿色金融、普惠金融四大特色，25Q1科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款分别增加362亿元、479亿元、132亿元。25Q1末存款额数为4.27万亿元，同比增长3.49%。 投资建议：光大银行25Q1息差降幅收窄，手续费收入增长。从中长期看，未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性，维持前次“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化；因法获实时取日均余数据导致的息差测算偏误。 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各项资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）