银行业2025年中最新跟踪：对公信贷同比多增；息差降幅收窄；非息改善

报告摘要过去。预期。 银行评级：分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《银行角度看6月社融：信贷增长有所恢复，政府债仍是主要支撑项》2025-07-152、《专题研究2|银行股：从“顺周期”到“弱周期”——投资面再讨论银行周期属性》2025-07-063、《专题|银行股：从“顺周期”到“弱周期”？银行周期属性再讨论》2025-06-22 增持（维持）158,284.23152,245.26 42 内容目录一、信贷量与价：预计6月有望同比多增，川、苏、鲁三省信贷增速继续领跑......31.1.总量：居民端拖累2025上半年信贷同比少增，非金融企业同比多增.......31.2.区域：川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖.........................41.3.息差：新发利率继续向下，零售新发利率降幅或小于5月LPR降幅........41.4.结构：绿色贷款维持相对高增；按揭有望连续三个季度实现净增..............61.5.全年信贷投放规划：增量总体持平，信贷增速预计7.3%左右...................8二、手续费：基金延续回暖；保险上半年承压，下半年预计改善.............................9三、其他非息：Q2浮亏改善，全年OCI释放有支撑..............................................11四、资产质量：对公继续优化，零售不良生成拐点不显著......................................124.1对公不良率持续优化，零售不良率或继续上升..........................................124.2零售：个贷中经营贷预计压力相对最大，但2024年已暴露较多..............134.3对公：地产不良峰值或已过去，去化周期逐月下降助力项目回款.............13五、利润仍有释放能力，行业业绩韧性强................................................................14六、投资建议与风险提示..........................................................................................15图表目录图表1：6月冲量，上半年信贷同比少增，主要是居民贷款拖累（亿元）..............3图表2：5月信贷增速前三省份依然为-四川、江苏、山东...................................4图表3：24.12-25.05重点省市信贷增速..................................................................4图表4：5月一揽子货币政策对银行息差影响..........................................................6图表5：各类对公贷款增速对比（%）.....................................................................7图表6：各类零售贷款增速对比................................................................................8图表7：个人购房贷款连续两个季度实现净增（亿元）...........................................8图表8：上市银行历年信贷增量及信贷余额同比增速（万亿元）............................9图表9：2024年基金保有规模（亿元）前20大上市银行非货保有量较1H24增长5.6%..........................................................................................................................10图表10：2025年保费增速触底后逐月回升...........................................................10图表11：招行1Q25财富管理手续费转降为升，细项有分化................................11图表12：十年国债收益率震荡下行（%）.............................................................11图表13：1Q25其他综合收益占比净利润（百万元）...........................................12图表14：上市银行对公和零售不良率逐年收敛.....................................................13图表15：上市银行总不良额中零售占比逐年升高..................................................13图表16：上市银行零售贷款细项不良率及不良额占比..........................................13图表17：上市银行地产贷款不良率稳中有降.........................................................14图表18：商品房去化周期（月）较峰值显著回落，目前至20月以下..................14图表19：压力测试——银行板块仍有较强的能力维持利润正增长........................15 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分前言：7月以来我们集中调研了24家上市银行，包括5家国有行、6家股份行、10家城商行、3家农商行。基于调研信息以及宏观数据，我们给出以下判断：一、信贷量与价：预计6月有望同比多增，川、苏、鲁三省信贷增速继续领跑1.1.总量：居民端拖累2025上半年信贷同比少增，非金融企业同比多增6月银行信贷冲量，2025年上半年同比少增，其中主要是居民端同比少增拖累，非金融企业端同比多增。金融机构新增信贷口径来看：（1）1Q25新增贷款9.78万亿，同比多增3200亿，其中居民少增2900亿，非金融企业多增8900亿。（2）4-5月投放低迷，季末6月冲量回暖。2025年4-5月新增贷款9000亿，同比大幅少增7800亿，经历一季度前置投放后，4-5月投放显著低于往年，6月银行有季末冲量诉求，6月投放回暖，单月同比多增1100亿。（3）整个上半年同比少增3500亿，其中，主要是居民端同比少增2900亿，非金融企业则同比多增5700亿。图表1：6月冲量，上半年信贷同比少增，主要是居民贷款拖累（亿元） -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分1.2.区域：川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖5月信贷增速前五省份依然为四川（11.6%）、江苏（9.7%）、山东（9.4%）、浙江（8.6%）、上海（8.6%），重庆信贷增速逐月回暖，由1Q25的5.7%上升至2025年5月的7.4%。图表2：5月信贷增速前三省份依然为-四川、江苏、山东图表3：24.12-25.05重点省市信贷增速1.3.息差：新发利率继续向下，零售新发利率降幅或小于5月LPR降幅 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分5月一揽子货币政策后，新发利率继续下行，但息差降幅预计环比收窄。5月降息后，新发贷款利率继续下行，但重定价压力主要集中在Q1，且5月存款利率降幅大于资产端，对后续息差形成支撑，预计Q2息差降幅环比收窄。综合5月份LPR下调、存款利率下调、降准，测算对25E、26E上市银行息差影响分别为+2.92bp和-1.36bp。Q2零售新发利率下降幅度或小于5月LPR下调幅度（10bp），目前消费贷、按揭新发利率均3%以上。4月1日起，监管要求银行暂停审批年化利率低于3%的消费贷款产品优惠。一方面防止银行恶性无底线卷定价，另一方面3%利率与全国平均房贷利率接近，此举也将有效防范消费贷变相用于提前偿还房贷。且在5月降息后，通过调整加减点的方式，按揭、消费贷仍然维持在3%以上。 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分1.4.结构：绿色贷款维持相对高增；按揭有望连续三个季度实现净增 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分对公方面：1Q25数据来看，基建贷款增速稳步下降，地产贷款维持低速，普惠贷款、工业贷款维持双位数增长。绿色贷款维持20%+，在各类信贷资产中，仍维持相对高速增长。预计2Q25将延续该趋势。零售方面：按揭连续两个季度实现净增，预计2Q25按揭余额将实现自2Q23以来的首次同比增长；经营贷增速下探。（1）按揭：净增方面：4Q24、1Q25已连续两个季度实现净增，2Q25有望趋势延续。余额方面：1Q25余额同比降幅-0.8%，降幅继续收窄，预计Q2净增态势延续，叠加2Q24低基数（1Q25余额为37.9万亿，2Q24则为37.8万亿，1Q25余额已超过2Q24余额），因此预计2Q25按揭余额将实现2Q23以来的首次同比增长。（2）短期消费贷增长乏力：截至5月，主要在中长期经营贷拉动下，居民中长期增速持续优于短贷，受居民消费动能不足、监管叫停低于3%的消费贷、消费品以旧换新政策边际效应递减等多重因素影响，短期消费贷增长依然乏力。（3）经营贷增速放缓：截至5月，短期经营贷同比+2.5%，长期经营贷同比+7.7%，自2024年初以来维持增速边际下降趋势，受经济复苏较缓，风险暴露等因素影响，2025年以来经营贷增速进一步下探。 来源：WIND，中泰证券研究所 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分1.5.全年信贷投放规划：增量总体持平，信贷增速预计7.3%左右预计2025E上市银行信贷增量13万亿元，增速预计下行至7.3%左右。从调研跟踪来看，大部分银行计划2025年信贷增量与2024年持平。同时，经济大省挑大梁环境下，“退平台”带动优势区位融资需求相对旺盛，有望实现增速持平。假设2025年总体信贷增量与2024年持平，则预计2025E上市银行信贷增量为13万亿元，增速下降至7.3%. 来源：公司财报，中泰证券研究所善 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分二、手续费：基金延续回暖；保险上半年承压，下半年预计改代销基金呈现回暖态势，预计下半年延续：随着2024年下半年资本市场回暖，以基金保有规模前20大上市银行数据观察，相较1H24，2024年末非货保有量增长5.6%，净增2198亿，2025年资本市场稳中向好，预计基金代销收入能带来正向贡献。以招行为例，招行1Q25财富管理手续费转降为升，手续费同比增长10.5%（vs2024同比-22.7%），其中代理理财、基金、信托分别同比增长39.5%、27.7%、32.5%。保费增长不及往年，代销保险短期承压，下半年预计改善：保险预期利率调降，客户为锁定稳定高收益，2024年透支了一部分未来的需求，2025年1月保费收入同比-3.3%（2023、2024同期分别+3.9%和+8%），2月增速触底后逐月回暖，截至5