公司信息更新报告：2025年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长

2025-08-27 余汝意,阮帅开源证券徐红金

2025年上半年公司收入31.10亿元（同比+9.47%），归母净利润6.33亿元（-12.88%），扣非归母净利润6.18亿元（-14.54%）。2025Q2收入17.93亿元（+10.7%），归母净利润3.88亿元（-5.13%），扣非归母净利润3.79亿元（-7.53%），毛利率45.05%（-10.32pct），净利率29.48%（-4.69pct）。维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为17.39/21.94/24.9亿元，对应PE为23.4/18.6/16.4倍，维持“买入”评级。
人血白蛋白收入13.45亿元（+20.79%），毛利率41.02%（-11.61pct）；静注人免疫球蛋白收入14.27亿元（+6.56%），毛利率49.82%（-7.67pct）；其他血液制品收入3.28亿元（-13.16%），毛利率43.29%。核心子公司成都蓉生实现收入31.01亿元（+9.43%），净利润9.34亿元（-11.17%），净利率30.12%。公司下属107家单采血浆站，覆盖16省，上半年采集血浆1361吨，行业占比约20%。
研发投入1.43亿元，研发费用率1.83%。在研产品包括血液制品和基因重组产品十余个，第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白获批准，皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于审评阶段。销售费用率1.94%、管理费用率7.49%、财务费用率-0.03%，同比分别下降1.96pct、0.81pct、上升0.8pct。
风险提示：采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。