财报点评Q2光伏石英砂仍然承压，继续看好半导体石英砂突破

Q2光伏石英砂仍然承压，继续看好半导体石英砂突破 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年08月26日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件：公司公布2025年中报。2025H1，公司实现收入5.15亿元，同比-30.13%，归母净利润1.07亿元，同比-58.41%；对应Q2收入2.61亿元，同比-23.96%，归母净利润0.54亿元，同比-45.04%。 Q2光伏板块继续承压，使得公司收入利润下降。根据公司半年报披露，2025H1，受到光伏行业去产能、清库存影响，市场需求有所减少，光伏用石英材料市场需求同比大幅减少，从而使得公司该板块业务收入同比降低，并影响公司整体收入。由于规模效应下降以及光伏石英砂供需格局恶化，公司H1毛利率同比降低15.7个百分点至38.5%，从而使得公司利润降幅大于收入。 规模效应下降，期间费用率上升。由于收入规模下降较多，公司2025H1三费率同比上升5.4个百分点至20.78%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/9.50%/10.01%/-0.29%，同比变化分别为+0.56/+1.85/+1.53/+1.51个百分点。费用率上升使得公司整体净利润进一步承压。2025H1，公司计提信用+资产减值损失0.2亿元，同比增加0.25亿元。 基本数据 看好公司半导体石英砂突破及光伏行业反内卷。根据公司2024年年报披露，2024年根据市场需求推出更高纯度及更加纯净视觉效果的石英新品、不透明及完美石英、耐高温石英等系列新品，广受市场好评。下一步公司将继续加快半导体产品的产能扩张，持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广。目前半导体石英砂较为依赖外资，国产替代空间充足，如果公司未来相关领域取得突破，将大幅提升盈利能力及综合竞争力。此外，随着光伏行业反内卷推进，我们看好光伏产业链盈利能力修复，公司也将受益。 相关研究 《Q1环比企稳回升，关注半导体石英砂突破潜力》2025.04.28 《光伏需求低谷，半导体增长良好》2024.09.12 【投资建议】 调整盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润2.89/4.05/6.04亿元，对应目前股价分别为80.19/57.28/38.38x PE。维持“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，产品价格不及预期，半导体产品拓展低于预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。