25年半年报点评：光伏承压，看好半导体&固态电池

核心观点 2025-09-08 奥特维（688516.SH） ⚫事 件 ：公 司 公 布25年 中 报 ，25H1实 现 营 业 收 入33.79亿 元 ，同 比-23.50%；实 现 归 母 净 利 润3.08亿 元 ， 同 比-60.00%。 分 季 度 看 ，25Q2实 现 营 业 收 入18.45亿 元 ， 环 比+20.27%； 实 现 归 母 净 利 润1.66亿 元 ， 环 比+17.73%。 推荐维持 ⚫光 伏 行 业 承 压 ， 新 业 务 与 海 外 市 场 驱 动 业 绩 回 升：2025年 上 半 年 ， 受 光 伏行 业 周 期 下 行 影 响 ， 公 司 光 伏 设 备 收 入 同 比 下 降31.6%。 订 单 结 构 进 一 步 优化 ，半 导 体 设 备 新 签 订 单 突 破9000万 元 ，海 外 订 单 占 比 接 近40%，同 时 公 司马 来 西 亚 工 厂 已 于2025年 上 半 年 正 式 投 产 ，海 外 设 备 市 场 毛 利 率 较 高 ，属 高价 值 优 质 市 场 。随 着 该 工 厂 产 能 逐 步 释 放 ，公 司 高 毛 利 的 海 外 业 务 收 入 有 望 为长 期 业 绩 提 供 支 撑。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫光 伏 设 备 ：1）硅 片 生 产 设 备 ：公 司 的 硅 片 分 选 机 已 获 得 全 球 市 场 的 高 度 认 可 ，客 户 群 体 广 泛 覆 盖 隆 基 绿 能 、高 景 太 阳 能 、弘 元 绿 能 等 一 线 厂 商 ，彰 显 了 其 在行 业 内 的 领 先 地 位 与 强 大 竞 争 力 。公 司 低 氧 单 晶 炉 凭 借 卓 越 的 性 价 比 ，已 获 得天 合 光 能 、晶 科 能 源 、阿 特 斯 等 主 流 客 户 的 认 可 并 实 现 复 购 ，市 场 份 额 持 续 快速 提 升 。 目 前 产 品 竞 争 优 势 不 断 显 现 ， 未 来 订 单 有 望 进 一 步 放 量 。2） 电 池 设备 ：Polyfinger图 形 化 激 光 开 膜 设 备 的 规 模 化 量 产 ， 并 获 得 多 家 头 部 客 户 订单 。3） 组 件 制 造 设 备 ： 公 司 串 焊 机 作 为 光 伏 组 件 的 核 心 生 产 设 备 ， 市 场 占 有率 超 过60%， 产 品 服 务 于 全 球 超600个 生 产 基 地 ， 并 覆 盖 全 球 前 十 光 伏 组 件供 应 商 ， 行 业 龙 头 地 位 稳 固 。 贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070006 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 ⚫锂 电 设 备： 奥 特 维 已 成 功 向 多 位 头 部 客 户 供 应 锂 电 模 组/PACK智 能 产 线 及 集装 箱 装 配 线 。公 司 积 极 布 局 下 一 代 电 池 技 术 ，于2024年 底 与 屹 锂 科 技 达 成 战略 合 作 ，共 同 开 发 全 固 态 电 池 智 能 装 备。屹 锂 科 技 专 注 于 硫 化 物 全 固 态 电 池 及关 键 材 料 ，技 术 路 线 领 先 ，有 望 助 力 奥 特 维 在 固 态 电 池 产 业 化 进 程 中 占 据 先 发优 势 半 导 体 设 备 ：CMP设 备 已 进 入 内 部 调 试 阶 段 ；铝 线 键 合 机 与AOI检 测 设备 已 持 续 获 得 客 户 批 量 订 单 ，新 签 订 单 量 呈 现 高 速 增 长 的 态 势 ；同 时 公 司AOI设 备 已 成 功 拓 展 至 光 通 信 检 测 市 场 ，获 全 球 知 名 客 户 批 量 订 单 ，展 现 出 较 强 的需 求 增 长 潜 力。 ⚫盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：鉴 于 光 伏 下 行 周 期 ， 下 调 公 司 业 绩 预 期 。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润6.46亿 、7.01亿 、7.64亿 ，对 应EPS为2.05、2.22、2.43元 ， 对 应PE为20倍 、19倍 、17倍 ， 当 前 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：光 伏 政 策 变 动 的 风 险 ；下 游 市 场 需 求 变 动 的 风 险 ；客 户 高 度 集 中 的风 险 ； 应 收 账 款 坏 账 的 风 险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 贾 新 龙 ，机 械 行 业 分 析 师 。清 华 大 学 核 能 与 新 能 源 技 术 研 究 院 核 科 学 与 技 术 专 业 博 士 ，5年 政 策 性 金 融 新 能 源 项 目 与 高 端 装 备制 造 项 目 经 验 ，2022年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 机 械 行 业 研 究 。 曾 韬 ，在《 亚 洲 货 币 》《 机 构 投 资 者 》《 新 财 富 》《 水 晶 球 》等 评 选 中 屡 获 佳 绩 ，其 中《 亚 洲 货 币 》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 二 名 ，《 水 晶 球 》 第 二 名 ， 金 牛 奖 第 一 名 ，IAMAC保 险最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn