财报点评：Q2线上受舆情影响业绩承压，Q3策略调优预计重回高质增长

Q2线上受舆情影响业绩承压，Q3策略调优预计重回高质增长 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年08月19日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：毕先磊证书编号：S1160524110002证券分析师：刘雪莹证书编号：S1160524070003 【投资要点】 公司发布2025半年报。25H1公司收入17.64亿元（YOY+15.12%），归母净利润1.88亿元（YOY+4.64%）；其中，25Q2公司收入7.68亿元（YOY+0.18%），归母净利润0.57亿元（YOY-25.50%）。 产品端：以大健康系列为核心、持续优化产品结构。25H1自由点收入16.87亿元（YOY+20.5%），其中益生菌为代表的大健康系列占比持续提升，公司加大有机纯棉系列广告投放，试测维E系列新品。裤型卫生巾保持快速增长，产品结构持续优化。 渠道端：发展区域保持高速增长、把握即时零售渠道机会。25H1川渝/云贵陕/其他地区/电商渠道收入分别为4.3/2.8/4.3/5.9亿元，同比分别为13.1%/14.7%/124.2%/-9.4%。1）线下发展区域收入保持高增，公司已成立即时零售部门，今年采取针对性打法抓住渠道机遇，盈利水平优于线上。2）线上营收25Q2受舆情影响较为严重，经Q3调整优化线上ROI已恢复至去年同期水平，预计Q4抖音、京东、拼多多并驾齐驱重回高质增长。 基本数据 利润端：①25H1毛利率/净利率分别为53.2%/10.7%，yoy-1.2pct/-1.1pct，随产品结构持续优化+规模扩大渠道费用得以持续摊薄，盈利能 力有 望提 升；②25H1销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为36.4%/2.4%/1.9%/-0.01%，同比分别+1.1pct/-0.6pct/-0.3pct/+0.1pct，主要因受舆情影响，公司增加了品牌端和线上平台的预算外销售费用投入，经营修复销售费用有望改善。 相关研究 《业绩靓丽，大单品逻辑持续验证，短期舆情影响可控》2025.03.26 《创新益生菌大单品，多渠道持续发力》2024.12.13 【投资建议】 公司自由点卫生巾聚焦益生菌为代表的大健康系列，渠道侧电商将抖音、天猫、拼多多并驾齐驱，兼顾盈利性和排名提升；线下深耕核心五区，加速开拓外围发 展市 场 。我 们 调 整 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2025-2027年 收 入 分 别 为39.7/49.2/59.8亿元，归母净利润分别为3.5/5.0/6.3亿元，对应PE分别为37/26/21倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险；行业舆情风险；市场拓展不及预期；新产品研发不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。