2025中报点评：收入利润双增长，高端突破优势领先

核心观点

2025年中报显示公司收入利润双增长，Q2增速进一步提升。2025H1实现营收133.3亿元，同比+26.5%；归母净利10.0亿元，同比+114.9%；扣非归母净利8.1亿元，同比+245.1%。EPS为0.595元/股。玻纤及制品/叶片/锂膜收入分别为43.5/52.0/9.3亿元，同比+12.9%/+83.7%/+21.8%，贡献归母净利5.6/3.7/3.8亿元。

关键数据

• 2025H1营收：133.3亿元，同比+26.5%
• 2025H1归母净利：10.0亿元，同比+114.9%
• 2025H1扣非归母净利：8.1亿元，同比+245.1%
• Q2单季度营收：78.3亿元，同比+28.1%
• Q2单季度归母净利：6.4亿元，同比+156.2%
• 玻纤及制品：销售67.3万吨，收入43.5亿元，同比+12.9%，毛利率26%，同比+10.7pp，归母净利5.6亿元，同比+262%
• 风电叶片：销售15.3GW，收入52亿元，同比+83.7%，毛利率16.4%，同比+0.8pp，归母净利3.7亿元，同比+258%
• 锂膜：销售13亿平，收入9.3亿元，同比+21.8%，毛利率1.3%，同比-10.0pp，净利润0.1亿元，同比-94%

业务亮点

• 玻纤高端化：产品均价同比+14%，高端产品助推结构优化，风电类产品销售同比+44%，特种纤维布打破国外垄断，完成国内外头部客户认证并批量供货。
• 风电叶片：受益风电装机提振及中标价格止跌回稳，销量同比+103%，盈利能力同步修复，巴西基地4条产线投产，中亚乌兹项目落地，有望进一步带来利润增量。
• 锂膜：销量同比+60%，涂覆销量同比增长130%，占比提升15pp，5μm超薄基膜实现规模化量产，通过全链条降本增效，竞争力进一步增强。

研究结论

公司持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，多元化业务持续深化、行业地位领先。玻纤景气回升带动业绩改善，特种布打破国外垄断有望持续贡献增量，叶片销量大幅增长、盈利亦有望修复。预计25-27年EPS分别为1.18/1.55/1.84元/股，对应PE为31.4/23.9/20.1x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 玻纤产能投放超预期
• 风电装机不及预期
• 原燃料价格大幅上涨