AI+SaaS领跑增长归母净利扭亏为盈，AI及Agent实现收入

主要观点： 报告日期：2025-08-26 公司发布2025中期业绩，中期实现收入9.28亿元，yoy+25.5%，毛利4.51亿元，yoy+14.7%，销售、管理、研发费用及占比持续优化，运营效率显著提升，其中销售费用1.57亿元，yoy-3.2%，管理费用9461万元，yoy-32.0%，研发费用8408万元，yoy-19.9%，归母净利润实现扭亏为盈，达3582万元，yoy+104.4%，经调整净利润8472万元，yoy+77.7%。 ⚫AI+SaaS业务收入领跑增长，KA大客户量价齐升驱动增长 AI+SaaS业务收入5.04亿元，yoy+26.0%，年经常性收入（ARR）占比达84.5%维持较高比例，毛利4.05亿元，毛利率达80.4%，总用户数达21655，yoy-2.7%，其中KA客户数达814，yoy+36.8%，客户结构优化，KA大客户数量及占比显著增加，ARPU达4512元，yoy+24.9%，KA大客户实现量价齐升驱动AI+SaaS业务收入增长，收入占比提升至50.3%；公司持续深耕六大行业KA客户，报告期内消费零售行业新增沃尔玛、欧莱雅、周黑鸭等，汽车行业新增中国重汽、康尼新能源等，医疗大健康行业新增湖北优药、博雅干细胞、焦点福瑞达等，金融、文旅、制造行业均新增大客户；渠道合作伙伴数量从208家增至232家，实现收入6490万元，yoy+32.0%，渠道收入占比AI+SaaS达12.9%。 ⚫精准营销业务收入稳定增长，在线广告解决方案服务收入贡献增加 精准营销业务收入4.24亿元，yoy+25.0%，毛利4560万元，毛利率10.8%，广告客户数量达541，yoy-23.2%，ARPU达78.4万元，yoy+62.7%，毛收入达50.28亿元，yoy+49.0%，其中在线广告解决方案服务收入3.82亿元，yoy+26.0%，在线广告发布服务收入46.5亿元，yoy+51.3%。 执业证书号：S0010125070006邮箱：liuzheng@hazq.com 1.迈富时公司深度报告：“算力+模型+Agent应用”构建营销业务生态闭环2025-07-21 ⚫AI Agent商业化全面提速，AI及AI Agent实现价值释放 报告期内公司持续推出AI Agent商业化产品：AI Agentforce智能体中台1.0及2.0全面落地，深度覆盖各大垂直行业应用场景，AI外贸数字员工Eva、AI销售陪练系统、AI智能招聘系统等AI Agent产品持续发布。预计下半年将推出Agent-Data经营分析智能体及Agent-Decision经营决策智能体等创新Agent产品，更新迭代AI Agentforce至更高版本，升级自研Tforce营销领域大模型，通过API开放或深度集成实现高新技术对接，构建AI应用行业经验的闭环；SMB端聚焦AIAgent功能在T云产品体系渗透率，体验优化与功能赋能提升客单价，KA端强化AI Agentforce企业级中台场景落地渗透率。 报告期内公司实现AI收入1.1亿元，其中AI Agent实现收入4534万元，已服务客户数达5518家，验证AI Agent技术商业化应用价值与客户认可度，AI Agent实现价值释放并成为未来增长新引擎。 ⚫老客户粘性及客单价同步上升，关注下半年国际化业务进展 用户价值方面，AI+SaaS客户粘性持续牢固，SMB老客户客单价yoy+21.7%，主要由于客户升级套餐、Agent模块增购及模块AI化升级提价，KA老客户客单价yoy+20.7%，主要由于Agent解决方案深化应用及多个核心行业持续深耕与拓展。 公司外贸业务取得阶段性发展成果：AI外贸数字员工及T云外贸版拥有49种语言版本，覆盖全球95%以上语言地区潜在市场，报告期内服务外贸客户982家，实现收入2840万元，yoy+89.0%，关注公司下半年国际化业务布局。 ⚫投资建议 我 们预 计 公 司2025/2026/2027年营 业 收 入分 别 为23.51/28.49/34.26亿元，同比增长50.8%/21.2%/20.3%，此前预计公司营业收入23.23/28.35/34.34亿元；预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.58/0.87/1.90亿元，预计2025年归母净利润回正，预计2025/2026/2027年经调整净利润分别为1.43/2.03/2.44亿元，此前预计公司归母净利润为0.24/0.47/0.65亿元，营业收入预期对应P/S为6.13x/5.06x/4.20x，维持“增持”评级。 ⚫风险提示 盈利不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户增长不及预期风险，AI功能不及预期风险，技术研发不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 联系人：刘政，美国约翰霍普金斯大学经济学硕士，主要覆盖港美股科技、软件、AI大模型、AI产业链等领域，2025年加入华安证券研究所。执业证书编号：S0010125070006 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。