海外海工交付加速，船舶业务构筑新增长曲线

业绩简评

2025年上半年，公司实现收入28.4亿元，同比增长109.5%；归母净利润5.47亿元，同比增长214%。其中，Q2收入17.0亿元，同比增长90.4%，环比增长49.1%；归母净利润3.16亿元，同比增长161.0%，环比增长36.6%。

经营分析

1. 海外海工交付加速，盈利能力提升
   上半年出口收入22.4亿元，同比增长196%，主要受益于欧洲海工订单交付加速，海外海工发运量同比增长超一倍。毛利率提升至30.7%（同比+3.1pct），预计因高盈利海工产品占比提升。下半年出口收入有望持续增长。

2. 在手订单饱满，新增订单有望超预期
   年初以来累计签单近30亿元，海外海风订单快速增长。截至半年报，在手海外海工订单超100亿元（覆盖今明两年交付）。下半年欧洲海风项目推进及英国、法国招标启动，预计新增订单持续超预期（统计约7.8GW项目）。

3. 首个市场化船舶订单落地，业务外延构建新增长曲线
   子公司盘锦大金与韩国航运公司签署3亿元重型风电甲板运输船订单（2027年交付），拓展业务范围，船舶设计制造业务有望反哺海工出口。

盈利预测、估值与评级

上调2025-2027年归母净利润预测至10.7/14.5/19.9亿元，对应PE估值20/15/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。