亚星锚链：调研纪要-锚链行业绝对龙头，未来看好海工业务-东吴机械船舶产业链调研第三站

摘要：1：细分行业绝对龙头，技术研发稳步发展；2：今年前三季度业绩受海工、船舶行业低迷影响，现金流抗压，持续增长；3：海工业务景气度受油价直接影响，未来将成为公司重点发展方向；4：船舶制造低位徘徊，静待复苏。1：细分行业绝对龙头，技术研发稳步发展公司产品规格和等级系列齐全，上市时全球市占率已达45%以上，目前行业规模缩减的情况下，市占率进一步提高。20世纪90年代初，公司开始进行大规模设备技术更新，采用国际最新技术，建成国际先进的锚链生产流水线。2006年起，公司与国内著名院校和宝钢研究人员联合组成研究团队，成功研制开发高科技海洋工程产品、超高强度R5级系泊链，2011年已使用在中国石油海洋总公司的第六代3000米深海半潜式石油钻井平台上。更高技术的R6级海洋系泊链的研发目前进展顺利。船用锚链、海洋系泊链是维系海上人员生命财产安全的生命链，尤其特种船舶所用船用链要求较高，如材料需低磁、不锈钢，生产工时长、对链条表面油漆要求高等。此外，客户认可度亦为重要门槛。行业高端产品领域具有较高进入壁垒。 2：今年前三季度业绩受海工、船舶行业低迷影响，现金流抗压，持续增长； 公司2016年上半年营业收入约为6.07亿元，同比下滑24.99%，归母净利润约为4185万元，同比下滑17.2%。业绩下滑包括两点：一、公司主要交货时间在船舶完工前一个月内，船舶业持续低迷影响公司船用链销量。二、海工所用系泊链业务受低油价影响较大。2016年第一季度油价维持在40美元以下，至2016年12月1日OPEC达成8年来首次减产协议，油价方始站稳多数海工企业开采原油成本——50美元。2016年钢价大幅攀升，但公司多采用成本加成定价模式，原材料成本仍旧占总成本60%左右。值得注意的是，公司目前现金流持续增长，2016年三季度现金期末余额17亿元，同比大幅增长140%。3：海工业务景气度受油价直接影响，未来将成为公司重点发展方向当前国际油价已开始回升。2016年12月12日，英国布伦特原油现货价为54.28美元，为自2015年7月30日以来最高水平，2017年1月9日油价亦稳定在54.22美元。2016年多家石油开采公司裁员20%以上、并与供应商商议减少采购成本，为下一步海工行业复苏做铺垫。此外，政治稳定、经济发展也是海工复苏的重要因素。目前海工平台存在生产与生活平台分离的趋势，且各国均在发展海上风力发电、海上发射平台等浮式装置。公司看好未来海工平台的需求前景，且海工业务技术难度更高，毛利率更为可观，未来将成为公司重点发展方向。4：船舶制造低位徘徊，静待复苏截止2017年1月9日，波罗的海干散货运价指数（BDI）为941点，自2016年12月中旬以来保持在900-1000点左右。2010年前世界船舶新增订单量过高，新造船产能增长超过航运需求量。其中存在较高投机成分，已提前透支未来5-8年正常行业周期的需求量，亦导致本应最迟将于2017年左右结束的行业下行趋势推迟了3-5年。未来全球经济如复苏将助推航运量回升，刺激船舶需求量。近年来，除印度、东南亚地区有稳步复苏迹象，全球总体经济仍未能摆脱低迷。此外，港口环保要求提高、巴拿马运河拓宽等对散货船、5000teu集装箱等船舶拆解量提高有较大影响。拆船量的提高一定程度将刺激更适应市场的新船 的订单数增长，加快船舶制造行业复苏。-东吴证券