中集集团：调研纪要-看好集装箱2017年回暖-东吴机械国企改革&船舶产业链第五站20170212

摘要：一、集装箱行业复苏，公司明年主业预计恢复正常二：公司2016年业绩受中集安瑞科项目拨备、海工拖累，但仍有望保持盈利三：看好公司2017年业绩回暖四：A股非公开增发有序进行一、集装箱行业复苏，公司明年主业预计恢复正常水平集装箱市场与船舶工业从周期上有所区别，船舶工业周期较长，一个周期通常要经历10~20年时间，而集装箱市场周期较短。虽然集装箱行业需求没有能够直接量化的指标，但可以从多方面进行佐证：首先，每年贸易进出口都有一定增长量，就必然有一定新增的运力投放，这是最基本的因素；其次，以集装箱市场周期来看，15年末、16年前三季度集装箱行业低迷主要因素在于：14、15年航运业的回暖导致集装箱需求相对于12、13年整体水平提升20~25%，由于复苏力度较小，15年底，到整个16年，订单剧烈下降，从价格角度，2015年底以来，由于需求的下降，以及近几年钢价的下降，集装箱价格也有一个比较大的下降。最早的时候14、15年箱价还有2500美元，到了2015年年底就降到了1200、1300美元，到16年下半年又有一些回升，到了16年底回到了1600美元，预计2017年1季度有望达到1800-1850美元水平，2016年前三季报可以看出，公司集装箱业务下降了60%，损失较大；第三点，目前集装箱市场仅有约20万箱存货。出清较为完全。最后，钢价上涨的贡献、韩进破产、公司合并等事件导致导致一大批箱子被冻结导致短期供应紧张等影响，也加速周期回暖。目前来看，集装箱的价格和订单都在稳步回升，公司明年主业预计恢复正常水平。二：公司2016年业绩受中集安瑞科项目拨备、海工拖累，但仍有望保持盈利由于本集团非全资附属公司中集安瑞科对南通太平洋海洋工程有限公司收购项目的大幅拨备，导致约12亿元的损失，而海工业务，由于全球油价持续低迷，公司采用谨慎性原则计提，预计也将有2~3亿的亏损。与之相对，道路运输车领域健康发展，北美市场需求相对旺盛，新兴市场保持平稳，并开始在欧洲布局，设立波兰基地，今年上半年收购英国最大半挂车领先企业，预计道路运输车领域将有6亿元左右业绩。如果不算拨备，能化业务大概有5亿元的盈利。加上宝山5.7亿拆迁补偿款项落地，集装箱业务基本处于盈亏平衡点，而其他业务占比较小。公司2016年仍有望保持盈利。三：看好公司2017年业绩回暖能化领域在今年大幅拨备，甩开包袱后，明年该板块预计有进一步改善空间；海工业务领域，由于市场持续低迷，公司积极谋求转型，寻找强强合作，优化资产结构，不再追求100%控股，例如中集海工与国投创新签订了合作框架协议，国投创新拟投资10个亿，以持有中集海工15%股份，并积极筹划产业基金，分散风险，降低财务负担。主营集装箱业务预计明年若能够突破7~8万箱的经济规模效应底线，若明年能实现全年100万箱以上的良好水平下，集装箱达到2000美元单价，将为公司带来8~10亿的业绩。其他业务稳步发展的情况下，公司明年业绩将实现大幅增长。此外，公司在智能车库、空港车辆领域也都具有一定技术储备，房地产领域将采用工业用地商业化，一带一路方面则要加强装备设备、车辆在非洲销售，总之，公司2017年大概率将实现业绩回暖，未来发展空间广阔。 四：A股非公开增发有序进行本次A股增发计划融资60亿，其中20亿用来给中集融资租赁增资，8亿投入物流装备制造及物流服务，包括深圳干货箱工厂搬迁即东莞凤岗项目、青岛特冷搬迁、多式联运公司项目、约14亿元投入产业地产项目，包括中集智谷、智荟园项目，18亿元用于补充流动资金。本次非公开发行方案已经于9月30日报送中国证监会，并于10月14日获得证监会受理，预计近期将收到证监会第一次反馈意见。此外，公司在国企改革方面已经进行了诸如引入战略投资者（2012年引入联想旗下投资集团）、管理层持股(2015年增发)以及股权激励（2016年）等行动，促进公司长期健康发展。-东吴证券