ASIC放量在即，电感有望加速成长

业绩简评

2025年上半年，公司实现营业收入8.61亿元，同比增长8.11%，归母净利润1.91亿元，同比增长3.28%。其中，第二季度营收4.77亿元，同比增长3.54%，环比增长24.54%，归母净利润1.18亿元，同比增长3.37%，环比增长59.34%。

经营分析

芯片电感：2025年上半年实现销售收入1.76亿元，同比下降9.71%，主要由于2024年第四季度至2025年第一季度模组类客户进行新老方案切换。第二季度开始逐步恢复并保持增长态势。客户端，深化与MPS等现有客户合作，拓展伟创力（Flex）等多家全球知名客户，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端，推进新型高端一体成型电感建设项目，提升设备自动化水平以提升产能。公司已完成从发电端到负载端电能变换全覆盖的产品线布局，成为第二条增长曲线。

金属粉芯：2025年上半年实现营收6.57亿元，同比增加11.97%。下游领域表现如下：

• 服务器电源及UPS领域：受益于新基建和AI持续快速增长，收入高速增长。
• 新能源汽车及充电桩领域：获得比亚迪、华为等品牌认可，收入同比高速增长。
• 海外市场：取得特斯拉等重大突破，销售收入同比高速增长。
• 光伏及储能领域：中国光伏装机量上半年较快增长，收入同比有所下滑。
• 空调领域：产能紧张，采取主动放弃部分低价市场竞争策略，收入同比下滑。

磁粉：2025年上半年实现营收2638.07万元，同比增加90.35%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求，公司在产品性能提升和客户拓展方面取得显著成效。公司筹建新粉体工厂，多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末生产线已建设完成并投入生产。

盈利预测与估值

预测2025-2027年归母净利分别为4.76亿元、6.26亿元、7.60亿元，同比增长26.77%、31.48%、21.28%，对应PE为53倍、41倍、33倍，维持买入评级。

风险提示

上游原材料涨价风险、新产品研发迭代不及预期、竞争加剧的风险。