核心观点与关键数据
业绩表现：
2025年公司实现营业收入18.02亿元（同比+8.38%），归母净利润4.18亿元（同比+11.29%），基本每股收益1.45元/股。2026年一季度实现营业收入4.9亿元（同比+27.73%），归母净利润0.89亿元（同比+20%），基本每股收益0.31元/股。业绩稳定强增长，主要得益于多元应用领域拓展和优质客户群体深化。
业务结构：
- 金属软磁粉芯：收入稳健增长，在通讯、服务器电源、UPS、新能源汽车及充电桩等领域表现突出，保持高市占率。
- 芯片电感：出货量同比+200%（4500万～5000万片），占总出货量22%～25%，在ASIC、光模块等领域实现量产突破。新增产能项目计划于2026年上半年投产，产能将提升400%。
- 金属软磁粉末：实现稳健快速增长，多条生产线顺利投产，新粉体工厂筹建中。
产能扩张：
- 芯片电感：惠州基地二期项目计划2028年完成，产能达2.5亿片。
- 金属软磁粉末：多条生产线投产，新工厂筹建中。三大生产基地（惠州、河源、泰国）持续扩张。
财务状况：
- 现金流量大幅改善，经营活动现金流净额同比增长+209.04%至3.47亿元。
- 研发投入持续提升，2025年研发费用1.52亿元（同比+29.38%），2026年一季度0.43亿元（同比+37.17%）。
- 资产负债率23%，偿债能力较强，财务扩张空间良好。
投资评级与预测：
维持“推荐”评级。预计2026—2028年营业收入分别为26.15亿元、34.54亿元、40.39亿元，归母净利润分别为6.60亿元、9.02亿元、11.22亿元，EPS分别为2.28元、3.11元、3.87元，对应PE分别为38.82x、28.43x、22.85x。
风险提示：
原材料价格波动、市场需求不及预期、产能释放不及预期、毛利下降、技术创新风险、存货风险、市场竞争及政策风险。
