Q2出货环比高增，新技术投产在即有望加速成长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1太阳能隆基绿能（601012.SH）买入-A(维持)Q2出货环比高增，新技术投产在即有望加速成长2022年8月26日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022年8月25日收盘价（元）：52.85年内最高/最低（元）：103.30/52.00流通A股/总股本（亿）：75.78/75.82流通A股市值（亿）：4,004.98总市值（亿）：4,006.91基础数据：2022年6月30日基本每股收益：0.86摊薄每股收益：0.86每股净资产(元)：7.06净资产收益率：12.08分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com研究助理：潘海涛邮箱：panhaitao@sxzq.com事件描述2022年8月24日，公司发布半年度报告。2022年H1公司实现营业收入504.2亿元，同比+43.6%，实现归母净利润64.8亿元，同比+29.8%；其中Q2单季实现营业收入318.2亿元，同比+65.4%，实现归母净利润38.2亿元，同比+53.2%，业绩符合预期。事件点评一体化龙头地位稳固，Q2出货环比高增。2022年H1公司实现单晶硅片出货量39.6GW，同比+3.3%，其中对外销售20.2GW，同比+7.4%；实现组件出货量18.0GW，同比+5.9%，其中对外销售17.7GW，同比+6.6%。Q2单季公司实现单晶硅片外销11.7GW，环比+39.3%，实现单晶组件外销11.4GW，环比+78.7%。上半年公司在美国WRO、反规避调查等事件的不良影响下，快速调整业务重心至欧洲等其他重要市场，保障业绩稳步增长，预计全年硅片外销量40-45GW，组件出货量50-55GW。高研发投入保领先优势，新技术投产或迎超额利润。2022年H1公司研发投入36.7亿元，占营收比重达7.3%。持续高研发投入保障公司在拉晶切片环节持续的技术创新，以及电池环节各新型技术路线的多点开花，助力公司多次打破电池效率世界纪录。另外，公司创造性开发出针对高端分布式市场的HPBC结构电池，加快推进西咸乐叶15GW及泰州乐叶4GW高效电池项目，预计今年四季度投产，同时加快推进鄂尔多斯46GW单晶硅棒和切片项目。2023年随着新型电池产能批量释放，公司业绩有望迎来加速增长。投资建议因全球光伏装机需求预期上调及公司新技术即将落地，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为1.92\2.56\3.05，对应公司8月25日收盘价52.85元，2022-2024年PE分别为27.5\20.6\17.3，维持“买入-A”评级。风险提示政策变动风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)54,58380,932126,600152,610183,801YoY(%)65.948.356.420.520.4净利润(百万元)8,5529,08614,52719,42623,142YoY(%)62.06.259.933.719.1毛利率(%)24.620.219.120.420.2 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2EPS(摊薄/元)1.131.201.922.563.05ROE(%)24.419.124.225.023.2P/E(倍)46.744.027.520.617.3P/B(倍)11.68.46.65.14.0净利率(%)15.711.211.512.712.6数据来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产55101589528040995979121003营业收入5458380932126600152610183801现金2696329172350644022963947营业成本4114664590102455121465146715应收票据及应收账款115358278165452113621608营业税金及附加282418667802958预付账款18914867570470388308营业费用10731790291232053860存货1145214098200542493323972管理费用14661811329239964660其他流动资产32602537304326413167研发费用499854139315241870非流动资产3253438783618227169782481财务费用378906119011331510长期投资14564404462748915191资产减值损失-950-1241-1013-1221-1470固定资产2450624873460375533165316公允价值变动收益02626582102无形资产598448460477499投资净收益10788001023785921其他非流动资产59749058106981099711474营业利润997110656167932257326721资产总计8763597735142231167675203483营业外收入1431151719流动负债4309242504706627719090351营业外支出73454149184215短期借款24163232176017902010利润总额991210232166592240626525应付票据及应付账款2214421711403834637851432所得税12121159187825693070其他流动负债1853217561285182902236908税后利润87009074147821983723456非流动负债89447644106051122012140少数股东损益147-12255411314长期借款54771661461552296150归属母公司净利润85529086145271942623142其他非流动负债34685982599159915991EBITDA1183212860188022574830496负债合计52037501488126788410102491少数股东权益4921393948041118主要财务比率股本37725413758275827582会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积1046113859116941169411694成长能力留存收益2050428623414935866579020营业收入(%)65.948.356.420.520.4归属母公司股东权益3510647448605717846199874营业利润(%)58.36.957.634.418.4负债和股东权益8763597735142231167675203483归属于母公司净利润(%)62.06.259.933.719.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)24.620.219.120.420.2会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)15.711.211.512.712.6经营活动现金流1101512323317401995740179ROE(%)24.419.124.225.023.2净利润87009074147821983723456ROIC(%)17.715.019.721.019.6折旧摊销22213198285242025231偿债能力财务费用378906119011331510资产负债率(%)59.451.357.152.750.4投资损失-1078-800-1023-785-921流动比率1.31.41.11.21.3营运资金变动-1097-148814005-434711006速动比率0.90.90.70.81.0其他经营现金流18911433-65-82-102营运能力投资活动现金流-5171-7141-24802-13210-14991总资产周转率0.70.91.11.01.0筹资活动现金流2810-2088-1047-1582-1470应收账款周转率5.58.210.28.18.6应付账款周转率2.32.93.32.83.0每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.131.201.922.563.05P/E46.744.027.520.617.3每股经营现金流(最新摊薄)1.451.634.192.635.30P/B11.68.46.65.14.0每股净资产(最新摊薄)4.546.267.9910.3513.17EV/EBITDA32.629.520.014.511.5数据来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务