Q2出货环比高增，预计Q3盈利修复

核心观点与关键数据

• 事件描述：天奈科技发布2024年半年报，公司实现营业收入6.5亿元（同比+0.88%），归母净利润1.2亿元（同比+28.5%）。Q2营业收入3.4亿元（同比-6.3%），归母净利润0.62亿元（同比+23.1%）。
• Q2出货环比高增：2024年上半年碳纳米管导电浆料实现营业收入6.4亿元，毛利率36.6%。碳纳米管出货3.6万吨，Q2出货2.1万吨，环比增长40%。美国天奈和四川眉山生产基地项目分别预计于2025年Q4和未来一年内投产并逐步增加产能。
• Q2盈利能力下降：由于低价订单占比提升，Q2单吨毛利下降约0.08万元/吨（环比-11.3%），单吨净利下降约0.06万元/吨（环比-16.7%）。预计Q3盈利能力将改善，高盈利产品订单占比提升。
• 行业地位与合作：2023年公司碳纳米管导电浆料市场份额46.7%，预计未来两年市占率超50%。已与日韩知名动力电池企业合作推进硅基负极应用，正在推进与松下的合作，计划2025年第四季度供货，韩国主流客户正在导入中。

研究结论

• 投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.92/1.22/1.49元，归母净利润分别为3.2/4.2/5.2亿元，对应2024-2026年PE分别为22.5/16.9/13.8，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动超预期、投产进度不及预期。

财务数据与估值

• 预测数据：2024-2026年EPS及归母净利润分别为0.92/1.22/1.49元和3.2/4.2/5.2亿元。
• 估值水平：2024-2026年PE分别为22.5/16.9/13.8。