上半年稳中有进,新兴业务多点突破-2025半年报业绩点评

均胜电子(600699)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 均胜电子2025年上半年业绩稳中有进，毛利率持续提升，海外降本增效成果显著，汽车智能化与人形机器人等新兴业务多点突破。 投资要点： 公司发布2025年半年报，业绩稳中有进，盈利能力显著回升。2025年上半年公司实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%，扣非后归母净利润7.06亿元，同比+10.53%；毛利率为18.15%，同比+2.64pct，上半年公司业绩稳中有进。分单季度看，2025Q2公司实现营业收入157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，实现归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%；毛利率为18.39%，同比+2.89pct，环比+0.49pct，净利率为2.33%，同比-0.06pct，环比-0.01pct。 毛利率持续回升，海外提升明显。在收入结构方面，2025上半年汽车安全业务实现营业收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率为15.93%，同比+1.99pct，汽车电子实现营业收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率为21.54%，同比+2.17pct。分地区来看，海外地区国内上半年实现毛利率19.34%，同比+1.01pct，海外上半年毛利率17.81%，同比+3.03pct。我们认为上半年公司毛利率持续优化，海外地区毛利率提升显著，主要由于海外地区供应链持续优化、运营效率不断提升，随着后续关键零部件国产化替代、气体发生器自主生产比例提升等措施落地，我们预计公司毛利率有望持续提升。汽车智能化与机器人等新兴业务持续突破。在汽车智能化方面，公 司推出域融合控制器、区域控制器等创新升级产品；获得多个智能辅助驾驶相关订单，与Momenta强强联合，新获某知名自主品牌的高阶智能辅助驾驶域控项目定点。在人形机器人方面，公司定位“汽车+机器人Tier1”，成立专门具身智能机器人公司，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案，积极推进新产品研发和商业化落地。核心产品主要客户包括海外机器人头部企业、国内机器人头部公司智元机器人、银河通用等。风险提示。 降本增效成果显著，盈利能力持续回升2025.05.02主营业务盈利能力持续改善，人形机器人等新兴业务打开第二成长曲线2025.03.312024Q3毛利率持续改善，新签订单表现亮眼2024.10.312024H1业绩稳健增长，安全业务盈利能力显著改善2024.08.01全球汽车安全领导者，汽车电子成长可期2024.03.06 汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 风 险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号