2025半年报点评：新能源业务继续突破，新基地产能贡献增量

[ T able_StockInfo]2025年08月26日证 券研究报告•2025半年报点评常熟汽饰（603035）汽 车 新能源业务继续突破，新基地产能贡献增量 投资要点 西 南证券研究院 分析师：张雪晴执业证号：S1250524100002电话：010-57758528邮箱：zxqyf@swsc.com.cn 利润承压，对联营企业和合营企业的投资收益有所下降。2025年上半年实现归母净利润2.16亿元，同比-15.63%，上半年公司毛利率为15.4%，同比下降2.8pp。公司投资收益主要来自于参股公司长春派格（公司持股49.999%）、长春富晟（公司持股30%）、常熟安通林（公司持股40%）和长春安通林（公司持股40%），上半年联营企业投资收益1.05亿元，同比下降20.9%。 新能源销售比例持续提升，新基地、新产能贡献增量。2025年上半年，公司新能源业务销售占比突破51.15%，同比提升18.65pp，成为核心增长引擎。新能源订单放量主要受益于公司与零跑、小米等头部新势力车企合作的深化，为零跑C10/B10等爆款车型配套高端内饰件，带动单车价值量持续提升。产能布局方面，国内金华、芜湖江北新基地于上半年正式投产，区域配套效率显著提升，叠加2024年完工的肇庆、合肥、安庆工厂产能释放，支撑公司订单交付规模持续扩张。 持续加大研发投入，核心竞争力继续提升。2025年上半年，公司研发费用达1.24亿元，同比增长23.31%，研发投入强度持续提升。研发费用增长主要源于新能源智能座舱开发、轻量化复合材料应用及模块化集成方案的深度攻关，新增研发人员薪酬及试制试验成本占比显著提高。技术成果方面，公司及控股子公司共拥有46项发明专利、473项实用新型专利、12项外观设计专利以及28项软件著作权，并推动智能座舱产品“ix-2024”完成功能迭代，集成环保材料与多模态交互系统。该产品凭借创新设计荣获红点奖，在欧洲技术交流中获宝马、大众等客户认可，为西班牙子公司的本地化生产奠定技术基础。研发协同上，中德双中心加速推进座舱域控制器与车路云协同方案研发，支撑匈牙利基地获取高端主机厂订单，全球化技术输出能力显著增强。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为1.23/1.58/1.82元，三年归母净利润年复合增速17.66%，维持“买入”评级。 相 关研究 风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025