核心业务多点突破，新兴领域全面开花

主要观点： TCL科技2025年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。公司三大核心业务（半导体显示、OLED、半导体材料）均呈现良好发展态势，展现出较强的经营韧性和增长潜力。

关键数据：

• 前三季度：营业收入1360.65亿元（同比增长10.50%），归母净利润30.47亿元（同比增长99.75%），扣非归母净利润24.29亿元（同比增长233.33%）。
• 单季度（Q325）：营业收入504.03亿元（同比增长17.69%，环比增长10.67%），归母净利润11.63亿元（同比增长119.44%，环比增长33.57%），扣非归母净利润8.70亿元（同比增长412.11%，环比增长44.76%）。
• 半导体显示业务：营收780.1亿元（同比增长17.5%），净利润61亿元（同比增长53.5%），归属TCL科技股东净利润39亿元（同比增长41.9%）。
• OLED业务：柔性OLED手机出货量稳居全球第四，G5.5印刷OLED产线产能提升至9K/月，高世代印刷OLED产线（t8项目）正式启动。
• 半导体材料业务：出货907MSI，营收42.4亿元（同比增长28.7%）。
• 新能源光伏业务：营收160.1亿元，三季度环比改善22%，半片及BC组件逐步上量，海外市场出货快速增长。

研究结论：

• 公司聚焦三大核心业务，经营韧性增强，业绩持续改善。
• 半导体显示业务多点突破，市场份额提升，中小尺寸市场增长强劲。
• OLED业务稳健运营，产品结构持续优化，产能扩张稳步推进。
• 半导体材料业务国内领先，全球竞争力提升。
• 光伏业务受益产业链价格回升，盈利修复，分布式市场加速突破。
• 投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为45.4、90.7、120.4亿元，对应EPS为0.22、0.44、0.58元，维持“买入”评级。
• 风险提示：面板价格波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响。

分析师：

• 刘志来（华安证券电子分析师）
• 陈耀波（华安证券电子行业首席分析师）