Angelalign 2025年上半年业绩强劲,营收同比增长33%至1.61亿美元,主要得益于海外业务快速扩张。海外隐形矫治器案例出货量同比增长103%至117,200件,海外收入同比增长123%至7200万美元,但经营亏损收窄至500万美元(同比下降-67%)。预计2025年下半年盈利能力将承压,主要受市场营销、团队扩张、生产启动、关税、诉讼成本及数据安全投资等因素影响。国内业务方面,病例出货量同比增长14%至108,600单位,但营收与2024年上半年持平,主要由于ASP下降。预计国内市场将继续保持领先地位,但价格压力将持续存在。风险包括知识产权诉讼和海外市场进入壁垒。维持买入评级,目标价86.47港元,上调2025年预期病例出货量和收入预测。