公司点评：出口向好推动收入增长，新能源业务未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2023年8月25日，长久物流发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入18.9亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长7303%，位于业绩预告范围内。其中Q2公司实现营业收入10.1亿元，同比增长10%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长14620%。 经营分析 出口持续向好，营收同比增加。2023H1公司营收同比增长主要系国内整车出口持续向好，以及国际业务板块增长较大所致。一方面，2023H1国内汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，其中我国汽车整车出口量同比增长76.9%，半年度汽车出口量首次超过日本，跃居世界首位，推动公司出口业务量及国际业务板块收入增长。 Q2毛利率同比改善，费用率小幅增加。2023Q2公司实现毛利率11%，同比增长4.4pct，主要系公司收入增长的同时有效加强成本管控。2023Q2公司期间费用率为8.9%，同比增长0.6pct，其中销售费用率为2.1%，同比增长0.3pct；管理费用率为5.3%，同比增长0.6pct；研发费用率为0.1%，同比下降0.1pct；财务费用率为1.3%，同比下降0.3pct。费用率增长而毛利率改善的情况下，2023Q2公司归母净利率为3.2%，同比增长3.2pct。 开辟新能源业务第二增长曲线，业绩增长可期。2023年5月公司通过股权转让及增资取得广东迪度51%股权，进入动力电池梯次利用行业，预计并表后2023H2将带来明显盈利。同月公司与中新苏滁高新技术产业开发区管委会等签署《“新能源基地”项目投资协议书》，计划总投资5亿元人民币在中新苏滁高新技术产业开发区投资建设“新能源基地”项目，计划分三期进行投资，项目将有助于公司退役动力电池回收综合利用及储能产品产能提升，产能投放后公司长期业绩增长可期。 盈利预测、估值与评级 维持2023-2025年归母净利润预测2.2亿元、3.3亿元、4.7亿元。维持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,487 3,958 5,052 6,279 8,054 营业收入增长率 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 28.26% 归母净利润(百万元) 85 18 220 333 473 归母净利润增长率 -28.92% -78.92% 1123.56% 51.64% 41.92% 摊薄每股收益(元) 0.152 0.032 0.375 0.569 0.807 每股经营性现金流净额 0.34 0.06 0.75 0.59 0.80 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.60% 0.75% 7.83% 11.09% 14.38% P/E 47.52 274.14 33.87 22.34 15.74 P/B 1.71 2.06 2.65 2.48 2.26 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00 01,2008.0010.0 012.0014.0016.0018.0 0220826人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长久物流沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 4 ,077 4 ,487 3 ,958 5 ,052 6 ,279 8 ,054 货币资金 949 838 612 469 518 584 增长率 10.0% -11.8% 27.7% 24.3% 28.3% 应收款项 1,672 1,779 1,793 1,818 2,259 2,898 主营业务成本 -3,624 -4,178 -3,596 -4,353 -5,331 -6,741 存货 5 11 57 40 34 25 %销售收入 88.9% 93.1% 90.9% 86.2% 84.9% 83.7% 其他流动资产 200 208 182 200 226 264 毛利 453 308 361 699 948 1,313 流动资产 2,826 2,836 2,644 2,526 3,038 3,771 %销售收入 11.1% 6.9% 9.1% 13.8% 15.1% 16.3% %总资产 53.3% 50.9% 48.7% 47.6% 51.7% 56.1% 营业税金及附加 -24 -30 -23 -30 -38 -48 长期投资 312 446 478 478 478 478 %销售收入 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,321 949 1,088 1,075 1,133 1,257 销售费用 -90 -82 -80 -96 -113 -137 %总资产 24.9% 17.0% 20.1% 20.2% 19.3% 18.7% %销售收入 2.2% 1.8% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 无形资产 536 560 556 570 584 598 管理费用 -205 -203 -204 -212 -232 -274 非流动资产 2,475 2,741 2,781 2,783 2,836 2,955 %销售收入 5.0% 4.5% 5.1% 4.2% 3.7% 3.4% %总资产 46.7% 49.1% 51.3% 52.4% 48.3% 43.9% 研发费用 -6 -2 -4 -5 -6 -8 资产总计 5 ,301 5 ,578 5 ,425 5 ,309 5 ,874 6 ,726 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 853 1,121 1,114 460 478 520 息税前利润（EBIT） 128 -9 50 355 559 846 应付款项 899 982 868 935 1,143 1,443 %销售收入 3.1% n.a 1.3% 7.0% 8.9% 10.5% 其他流动负债 211 175 162 165 188 214 财务费用 -71 -66 -68 -48 -38 -38 流动负债 1,963 2,278 2,144 1,560 1,808 2,178 %销售收入 1.7% 1.5% 1.7% 1.0% 0.6% 0.5% 长期贷款 0 30 42 42 42 42 资产减值损失 -12 -6 -35 -1 0 0 其他长期负债 796 722 655 638 634 631 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,758 3,031 2,842 2,240 2,484 2,851 投资收益 -9 9 21 25 26 28 普通股股东权益 2,363 2,366 2,388 2,806 3,006 3,290 %税前利润 n.a 7.0% 118.9% 6.5% 4.3% 3.1% 其中：股本 560 560 560 586 586 586 营业利润 127 90 -12 353 570 860 未分配利润 1,019 1,032 1,028 1,160 1,360 1,643 营业利润率 3.1% 2.0% n.a 7.0% 9.1% 10.7% 少数股东权益 179 181 195 262 383 585 营业外收支 31 36 30 30 35 40 负债股东权益合计 5 ,301 5 ,578 5 ,425 5 ,309 5 ,874 6 ,726 税前利润 158 126 18 383 605 900 利润率 3.9% 2.8% 0.5% 7.6% 9.6% 11.2% 比率分析 所得税 -37 -27 16 -96 -151 -225 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 23.1% 21.3% -87.8% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 122 99 34 287 454 675 每股收益 0.214 0.152 0.032 0.375 0.569 0.807 少数股东损益 2 14 16 67 120 202 每股净资产 4.218 4.224 4.262 4.786 5.127 5.612 归属于母公司的净利润 1 20 85 18 2 20 3 33 4 73 每股经营现金净流 1.165 0.340 0.061 0.747 0.588 0.801 净利率 2.9% 1.9% 0.5% 4.4% 5.3% 5.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.150 0.227 0.323 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.07% 3.60% 0.75% 7.83% 11.09% 14.38% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.26% 1.53% 0.33% 4.14% 5.68% 7.03% 净利润 122 99 34 287 454 675 投入资本收益率 2.50% -0.16% 2.14% 6.35% 9.25% 12.54% 少数股东损益 2 14 16 67 120 202 增长率 非现金支出 190 209 245 128 138 156 主营业务收入增长率 -14.80% 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 28.26% 非经营收益 90 69 8 -21 -16 -21 EBIT增长率 -9.76% -106.72% -674.93% 615.92% 57.41% 51.44% 营运资金变动 251 -186 -253 43 -232 -341 净利润增长率 18.43% -28.92% -78.92% 1123.56% 51.64% 41.92% 经营活动现金净流 6 52 1 91 34 4 38 3 45 4 70 总资产增长率 -14.04% 5.22% -2.74% -2.13% 10.64% 14.50% 资本开支 -145 -128 -93 -77 -157 -235 资产管理能力 投资 -58 -139 -50 0 0 0 应收账款周转天数 137.7 118.1 138.4 105.0 105.0 105.0 其他 53 3 1 25 26 28 存货周转天数 0.3 0.7 3.4 3.4 2.4 1.4 投资活动现金净流 -150 -264 -142 -52 -130 -207 应付账款周转天数 78.3 64.0 65.4 50.0 50.0 50.0 股权募资 7 0 0 287 0 0 固定资产周转天数 109.5 68.6 95.9 74.2 63.1 54.8 债权募资 -535 278 79 -666 18 42 偿债能力 其他 -561 -311 -251 -145 -179 -236 净负债/股东权益 17.65% 35.12% 44.96% 21.19% 18.28% 15.38% 筹资活动现金净流 -1,089 -33 -172 -523 -161 -193 EBIT利息保障倍数 1.8 -0.1 0.7 7.4 14.6 22.1 现金净流量 -589 -111 -273