光大环境(0257)：分红稳步提升，释放乐观信号

光大环境(0257)[Table_Industry]其他公用事业 本报告导读： 建造收入大幅下降，运营业务稳健增长，供热量快速提升。2025H1公司DPS 0.15港元，2024年同期0.14港元，DPS稳步提升。 投资要点： 业绩略超预期，建造收入大幅下降，运营稳健增长，供热量快速提升。1）2025H1实现收入143.04亿HKD，同比下滑8%；归母净利润22.07亿HKD，同比下滑10%；建造收入大幅下降以及汇兑损失导致业绩下滑。2）分业务收入来看：①运营服务收入同比增加5%至99.43亿HKD，其中环保能源、环保水务、绿色环保运营服务收入分别同比增加6%、13%、1%至51.42、14.77、31.89亿HKD；②建造服务收入同比减少49%至18.44亿HKD，建造服务收入占比下降至13%，其中环保能源、环保水务及绿色环保建造服务收入分别同比下降70%、17%、74%至5.39、12.38、0.46亿HKD。3）运营服务占比提升带动综合毛利率同比提升5.53pct至44.26%，净利润率同比改善0.84pct至19.44%。资产负债率同比下降0.97pct至63.30%。4）经营数据方面：2025H1公司生活垃圾处置量同比增2%至2857万吨，入炉吨发同比提升3%至460度，厂用电率同比下降0.3pct至14.7%，经营效率有所提升；对外热蒸汽供应量同比增长39%，供热量快速增长。 自由现金流大幅转正，派息总额稳中有升2025.03.26光大绿色环保预亏，资产减值拖累业绩2025.02.03自由现金流如期转正，分红率提升至35%2024.08.27 分红稳步提升，释放乐观信号。2025H1公司DPS 0.15港元，2024年同期0.14港元（2023年同期也为0.14港元），DPS同比提升7%。2025H1分红比例达41.76%，2024H1为35%，24全年41.84%。整体来看，在业绩下滑的背景下，公司派息总额稳中有升，释放出乐观信号，未来分红潜力持续释放可以预期。 资本开支缩减，自由现金流持续改善。随着建造收入大幅下降，新增项目减少（2025H1新增生活垃圾项目仅3000吨），公司资本开支维持收缩，自由现金流向好趋势不变。 风险提示：国补回收低于预期、分红不及预期、项目运营低于预期。 财务预测表 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 邮编200011