Q2收入业绩略超预期，分红规划提升释放积极信号

贵州茅台2024年半年报总结

财务表现概览：

• 2024年半年报：总收入819.31亿元，同比增长17.76%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；扣非归母净利润416.70亿元，同比增长15.92%。
• 第二季度（Q2）：收入361.55亿元，同比增长17.31%；归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润176.19亿元，同比增长16.15%。

产品与渠道分析：

• 产品线：茅台酒和系列酒分别贡献了288.6亿元和72.1亿元的收入，分别同比增长12.9%和42.5%。
• 销售渠道：批发代理渠道收入增长至216.6亿元，直销渠道收入为144.1亿元。i茅台渠道酒类不含税收入49.07亿元，占直销收入的34.1%。批发代理渠道收入占比提升。
• 经销商数量：截至二季度末，国内外经销商总数分别为2097家和106家，与一季度末持平。

盈利能力与战略规划：

• 毛利率和净利率：Q2分别为90.68%和50.60%，分别较上年同期下降0.12个百分点和0.69个百分点，可能因系列酒营收增长及直销渠道占比提升所致。
• 税收与费用：税金率同比提高0.77个百分点，销售费用率增加0.74个百分点，而管理费用率降低0.95个百分点。
• 分红策略：公司宣布将2024-2026年度的分红率提升至75%，并计划每年进行两次分红，旨在增强投资者信心和稳定预期。

投资建议：

• 预计2024年至2026年的营业收入分别增长15.9%、12.0%和10.9%，归母净利润分别增长17.2%、12.7%和11.1%。
• 维持“买入”评级，反映对长期增长潜力的信心。

风险提示：

• 宏观经济复苏低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 新品推广不如预期。