核心产品持续放量，在研管线不断丰富

特宝生物(688278.SH) 核心产品持续放量，在研管线不断丰富 医药生物｜生物制品 2025年08月21日评级买入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年半年度报告。 核心产品持续放量叠加盈利水平提升，推动业绩快速增长。2025H1，公司实现营业收入15.11亿元，同比+26.96%；扣非归母净利润4.31亿元，同比+30.68%。单看2025Q2，公司实现营业收入8.37亿元，同比+29.91%，环比+24.34%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+32.17%，环比+28.71%。盈利能力方面，2025H1，公司整体毛利率为92.98%，同比-0.38pcts；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.65%、9.29%、11.57%、-0.17%，同比变动-2.35pcts、-0.75pcts、+2.00pcts、-0.05pcts。综合影响下，公司销售净利率为28.33%，同比+2.75pcts。公司2025H1业绩保持快速增长主要由于：（1）随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，接受公司核心产品派格宾治疗的患者持续增加，带来收入增长；（2）受益于规模效应及内部管理强化，公司整体盈利水平进一步提升。 吴号分析师执业证书编号: S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 长效生长激素获批上市，在研管线不断丰富。公司多款产品管线进展积极。2025年5月，公司自主研发的国家1类新药长效生长激素产品——益佩生获得国家药品监督管理局批准上市，该药品采用全球独创的Y型40kD聚乙二醇（PEG）长效修饰技术，适用于治疗3岁及以上儿童的生长激素缺乏症所致的生长缓慢。核心产品派格宾联合核苷（酸）类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症的上市许可申请已于2024年3月获得受理，并纳入优先审评程序，目前正处于技术审评中。Y型聚乙二醇重组人促红素（用于治疗慢性肾功能不全导致的贫血）已完成II期临床研究，正开展III期临床研究相关准备工作。此外，公司积极通过并购合作等方式，不断丰富在研管线。2025年2月，公司收购九天开曼部分资产，收购范围主要包括：（1）腺相关病毒（AAV）基因治疗技术平台和管线产品；（2）固定资产和员工。其中管线产品包括新一代SMN基因替代疗法治疗脊髓性肌肉萎缩症（SMA）基因治疗项目（处于临床研究阶段）等。 相关报告 1特宝生物（688278.SH）2024年年报点评：核心产品持续放量，盈利水平同比改善2025-04-02 盈利预测与投资建议：2025-2027年，预计公司实现归母净利润11.04/14.33/18.11亿元，EPS分别为2.71/3.52/4.45元，当前股价对应的PE 分别为31.75/24.48/19.36倍。考虑到：2025-2027年，受益于乙肝诊疗率不断提升、派格宾新适应症获批以及长效生长激素等新产品获批上市，公司净利润复合增速有望保持在30.00%左右，给予公司2025年30-35倍PE，对应的合理价格为81.30-94.85元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438