行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

海外布局加速推进，多元化业务不断兑现

2025-08-26 山西证券 Michael Wong 香港继承教育

事件描述：杭叉集团披露2025年中报，上半年实现营业收入93.0亿元（同比+8.7%），归母净利润11.2亿元（同比+11.4%）；其中Q2收入48.0亿元（同比+9.4%，环比+6.4%），归母净利润6.8亿元（同比+9.1%，环比+57.0%）。
事件点评：
- 业绩表现：Q2收入和净利创单季历史最佳，盈利能力稳中有进。上半年叉车行业总销量同比+11.66%，其中国内销量同比+9.79%，出口同比+15.21%，电动叉车占比75.55%。公司毛利率23.3%（同比+1.1pct），净利率15.0%（同比-0.3pct）；期间费用率10.5%（同比+0.2pct）。
- 行业领先：保持研发和营销优势，推出多款新产品（如309V柴电混合动力叉车、智能物流人形机器人），国内外销售网络覆盖广泛，通过“以租代售”推动销量增长，杭叉租赁上半年营收同比增幅超80%。
- 海外布局：上半年出口近6万台创历史新高（同比+超25%），加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略，泰国生产基地首吊完成，海外子公司达20余家，覆盖研发、制造、租赁等环节。
- 多元化发展：智能物流业务营收及订单大幅增长（覆盖20余行业，落地7000余台AGV），锂电池业务营收超亿元（同比增长超100%）。
投资建议：叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化趋势加速，公司凭借品牌、规模、技术等优势有望提升集中度。预计2025-2027年EPS分别为1.74/1.93/2.13，对应PE分别为13.0/11.7/10.6，维持“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期、海外增长不及预期、行业竞争加剧、成本波动风险。