多元化布局持续推进，国际业务高速增长

业绩简评

公司2024年中期业绩符合市场预期，H1营收10.01亿元（-15.3%），归母净利润1.04亿元（-10.6%）；Q2营收4.23亿元（同比-32%，环比-26.7%），归母净利润0.48亿元（同比-26.8%，环比-14.4%）。业绩短期承压主要因部分国内客户交付节奏调整。

经营分析

1. 业绩短期承压：受国内客户交付节奏调整影响，H1境内锻件销售下滑，导致营收和净利润下降。Q2单季表现更差，营收和利润同比环比均大幅下滑。
2. 产品布局多元优化：分业务看，航空锻件（-9.2%）、航天锻件（+5.5%）、能源锻件（-92%）、燃气轮机锻件（+68.9%）、其他锻件（+37.4%）。公司持续加大燃气轮机、核电、油服、氢能等领域开发，燃气轮机锻件收入增长显著。
3. 国际业务高速增长：H1境外收入4.3亿元（+63.9%），占比42.96%（+21pct），境内收入5.71亿元（-9.2%），占比57.04%（-21pct）。境外毛利率23.87%（+1.12pct），长协合同导入稳定。
4. 在手订单充足：截至Q2末合计订单48.09亿元，其中在手订单27.17亿元（+31.38%），预估长协订单20.92亿元（-7.64%），持续订单为公司发展夯实基础。
5. 研发投入持续加强：H1研发费用4312万元，研发费率4.3%（+0.5pct），核电资质获取顺利，深度配套C919大飞机，有望受益于国产大飞机高景气。

盈利预测、估值与评级

公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务或成新增长极。下调2022/2023/2024年归母净利润至2.17/3.09/3.93亿元，同比增长+17.1%/+42.2%/27.1%。当前股价对应PE估值为19/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 市场拓展与竞争加剧的风险。
2. 主要原材料价格波动的风险。