营收利润逐步兑现，重点推进新业务与海外市场布局

核心观点与关键数据

金沃股份2025年及2026年Q1业绩表现亮眼，营收利润稳步增长，盈利水平大幅改善。公司轴承套圈主业仍是核心增长引擎，境外市场增速优于国内，毛利率稳步提升。费用端呈现结构性变化，销售费用下降，财务费用大幅下降。公司积极布局新业务与海外市场，未来战略聚焦新业务拓展与海外布局。

业绩表现

• 2025年：营业收入12.46亿元，同比增长8.70%；归母净利润0.48亿元，同比增长84.42%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长75.17%。
• 2026年Q1：营业收入3.24亿元，同比增长9.45%；归母净利润0.15亿元，同比增长19%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长9.56%。

业务与市场

• 轴承套圈：收入11.86亿元，同比增长8.36%，占总收入比重95.16%。
• 境外市场：收入4.98亿元，同比增长11.83%，增速高于境内的6.71%，占比提升至39.98%。
• 毛利率：2025年综合毛利率14.94%，同比提升1.73 pct；2026年Q1毛利率16.18%，同比+1.83pct，环比+1.73pct。
• 费用端：销售费用同比下降5.57%，财务费用同比大幅下降87.13%，管理费用与研发费用同比有所增长。

未来战略

• 新业务：积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈，加大国内轴承公司开拓力度。
• 海外布局：已设立日本JW精工株式会社和JW精密机械墨西哥有限公司，墨西哥工厂预计2026年上半年投产，通过定增募集资金用于海外项目。

投资建议

• 短期：新项目逐步进入量产阶段，业绩有望持续增长，人形机器人零部件领域有望实现较快突破。
• 中长期：电动汽车高压化趋势下，绝缘轴承套圈等产品有望进一步打开增长空间。
• 预测：2026年至2028年，公司营收分别为15.61/19.71/24.93亿元，归母净利润分别为0.82/1.12/1.53亿元，EPS分别为0.67/0.91/1.24元，对应PE为105/77/56倍。
• 评级：维持“增持-A”。

风险提示

• 新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。