业绩季度环比改善，盈利能力有望回升

2025年上半年公司营收9.64亿元，同比降4.78%，但Q2恢复正增长至5.34亿元，环比改善明显。彩超业务收入5.50亿元（同比-9.87%），内窥镜业务收入3.88亿元（同比+0.08%），主要受招采收入确认时差影响。招采方面，超声和内镜产品中标量同比快速增长。

毛利率方面，2025H1销售毛利率为62.08%（同比-5.35pp），主要受集采降价及新业务线收入占比提升影响。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为31.63%/7.11%/25.31%（同比分别+5.33pp/+0.91pp/+4.36pp），公司持续加大研发和销售投入。

盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为23.18、27.97、33.42亿元（同比分别+15.1%、+20.6%、+19.5%），归母净利润分别为3.34、4.79、6.08亿元（同比分别+134.4%、+43.6%、+27.0%），对应2025年8月25日收盘价PE分别为44、31、24倍。

风险因素包括新产品研发不及预期、市场需求复苏不及预期、市场竞争超预期。