行业周报：关注券商业绩披露险资有望长期投资银行板块

银行 关注券商业绩披露险资有望长期投资银行板块 ——行业周报 华龙证券研究所 摘要： 银行：高股息防御属性与分化风险并存。银行业在低利率环境中凭借高股息持续吸引险资、理财资金等增量资金流入，国有大行如工商银行、农业银行因分红稳定提供安全边际；二季度净息差收窄趋缓，国有行净利润向好，区域性银行受消费贷贴息政策及“反内卷”监管影响，利差承压。银行业整体负债端改善，部分对冲资产端收益下行，信贷结构仍呈“对公强、零售弱”。关注股息率稳定且注资明确的国有大行,维持行业“推荐”评级。关注标的：工商银行(601398.SH)、农业银行(601288.SH)、常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、上海银行（601229.SH）。 投资评级：推荐（维持） 券商：交投活跃与政策红利驱动估值修复。市场活跃度持续攀升形成强支撑，近期市场日均成交额放量，两融余额创新高，7月证券APP月活增加，直接利好经纪与自营业务。政策端，证监会修订《证券公司分类监管规定》弱化规模导向，强化ROE考核与差异化发展，推动头部券商提升经营效率。上半年净利润预增，ROE有望回升，形成业绩-估值双修复，中小券商beta属性增强。关注基本面受益于权益市场回暖的强beta券商，以及估值弹性强的中小券商。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：东 方 证 券(600958.SH)、 国 联 证 券(601456.SH)、 浙 商 证 券(601878.SH)等。 分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com 保险:预定利率下调、权益增配预期下板块估值望修复。资产端加速增配权益资产，举牌次数创新高，保险有望持续重点布局银行等高股息板块，FVOCI策略平滑波动下投资收益率有望提升。负债端新产品定价利率下调降低长期成本压力，分红险占比提升推动新业务价值率。建议关注上市险企投资端结构变化和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。 相关阅读 《市场活跃度提升，券商业绩估值双修复—金融周报》2025.08.19《市场活跃度较强，助力券商基本面提升—金融周报》2025.02.25《关注长期资金入市和险企建仓对市场的影响—行业周报》2025.02.18 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 请认真阅读文后免责条款 内容目录 1行情回顾...................................................................................................................................................12重点数据跟踪...........................................................................................................................................23行业动态跟踪...........................................................................................................................................54投资建议...................................................................................................................................................65风险提示...................................................................................................................................................7 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)....................................................................................................1图2：金融板块各指数年初至今表现(%)............................................................................................1图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年涨跌幅对比..............................................................1图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)................................................................................2图5：A股日均成交额(亿元)................................................................................................................3图6：两融余额规模(亿元)....................................................................................................................3图7：公募基金发行份额......................................................................................................................3图8：公募基金规模情况......................................................................................................................3图9：股票发行募集金额与家数..........................................................................................................3图10：IPO募资情况.............................................................................................................................3图11：国债到期收益率走势.................................................................................................................4图12：银行间加权平均利率................................................................................................................4图13：DR007和R007走势.................................................................................................................4图14：Shibor隔夜拆借利率(%)...........................................................................................................4 1行情回顾 上周（8月18日至8月22日，下同）A股市场多数标的上行，金融各指数（申万）中银行小幅下跌，沪深300指数涨4.90%（2025年涨幅为11.26%）；银行指数跌0.23%（2025年涨幅为11.47%）；非银金融指数涨5.93%（2025年涨幅为14.41%）；证券指数涨7.69%（2025年涨幅为13.41%）；保险指数涨2.12%（2025年涨幅为14.56%）。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周（8月18日至8月22日，下同）A股日均成交额继续高位运行，环比前一周上涨23.10%，日均成交25874.80亿元；上周五两融余额升至21467.71亿元，周度涨幅4.07%，杠杆资金延续快速回流。2025年7月全市场股权融资规模环比回落，当月共募资661.82亿元，发行家数33家，IPO家数8家、募集资金241.64亿元。上周新成立基金份额231.98亿份，环比大增133%；截至2025年6月底，公募基金净值34.39万亿元，规模环比5月上行1.93%。 上周五，10年期国债到期收益率收于1.78%，周内上行3.6bp；一年期国债同步升至1.38%，期限利差走阔至40bp。8月7日以来，利率债整体震荡上行，10年期国债收益率自1.69%附近累计抬升约9bp。央行当周公开市场小幅净投放，但续作MLF缩量平价，叠加政府债缴款高峰，银行间资金面边际收敛。8月22日DR007利率报1.47%，较前周微降1.7bp，DR007与R007利差维持1.7bp的低位，隔夜Shibor回落至1.42%，资金利率整体仍处低位，对债市调整压力有限。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【央行：促进物价合理回升为货币政策重要考量】央行发布二季度货币政策执行报告，明确将促进物价合理回升作为政策核心目标，推动物价保持在合理水平。同时强调需进一步降低银行负债成本，完善市场化利率形成机制，强化逆周期调节以畅通经济内循环。（资料来源：证券时报） 【商业银行不良率降至1.49%】金融监管总局数据显示，二季度商业银行不良贷款率环比降0.02个百分点至1.49%，拨备覆盖率提升至211.97%。净息差收窄趋缓（环比降1bp至1.42%），大型银行净利润同比转正（+1.1%），但关注类贷款环比增500亿元至5万亿元，需警惕潜在风险。（资料来源：中国政府网） 【金融监管总局规范并购贷款比例】发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，要求控制型并购贷款占交易价款比例不得高于70%，权益性资金占比不得低于30%；参股型贷款比例上限60%。强调并购双方需具较高产业协同性，防范高杠杆风险。（资料来源：证券时报） 【证监会修订券商分类评价规定】新规自8月22日起实施，优化债券交易风