晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 2025年8月26日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 工业硅多晶硅 工业硅：现实头部大厂非满产状态下，多晶硅复产预期支撑工业硅去库，工业硅继续向下调整的空间不大，震荡运行。 多晶硅：目前仍是政策进展主导盘面波动节奏，但情绪相对此前略有降温。19号晚工信部牵头的高级别会议通稿公布，首次提及推进光伏行业落后产能“有序化法制化”退出，虽无具体措施细节表述，但宏观导向已经偏强，后续政策预期博弈预计依然激烈。盘面下方支撑或锚定协会标杆完全成本线附近，向上压力暂为替代交割品折盘附近。政策扰动下，盘面仍可能反复激烈博弈，政策进展主导盘面运行节奏，难有深跌，宽幅震荡运行。 【工业硅】 波动原因：近期暂无新的基本面矛盾，工业硅跟随新能源板块震荡运行，基本面端后续头部大厂的复产情况仍是基本面核心矛盾。 未来看法：因多晶硅超预期复产叠加头部大厂6月末以来的主动减产，带来工业硅供需阶段性边际好转，整体过剩矛盾有一定缓和，预计盘面转为震荡运行。但盘面反弹后面临较强产业套保压力，如若维持产业套保线以上价格运行，则企业套保后灵活复产，可能拖累工业硅重回过剩累库的矛盾。 波动原因：22号华电招标标段一投标均价0.71略高于市场价格，组件现货成交新单价格有所上涨，接近0.7元/瓦，但部分老单子仍以0.66-0.68在执行。近期暂无新的政策措施跟进，多晶硅供需矛盾方面仍偏宽松。 未来看法：政策预期与基本面过剩矛盾背离，短期或无法以过剩矛盾定价，后续要继续关注相关措施能否传导至终端需求承接上游挺价。从基本面来看，多晶硅超预期复产，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难。 未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。宏观面关注美国降息预期，原油市场给棉市带来的影响以及国际贸易间的关税问题带来的波动。供需基本面来看，USDA 8月供需报告给市场带来利多，调减了全球棉花产量和库存，报告显示全球2025/26年度棉花产量预估为1.1662亿包，7月预估为1.1842亿包，全球2025126年度棉花期末库存预估为7391万包，7月预估为7732万包。美国农业部公布的出口销售报告显示，8月14日止当周，美国当前年度棉花出口销售合计净增10.54万包，下一年度棉花出口销售净增0万包，出口装船12.33万包，环比前一周有所下降。截至8月24日美国棉花优良率54%，较前一周55%下降1个百分点，棉花结铃率81%，盛铃率20%，均较前一周快速增加。巴西Conab预计2024/25年度巴西棉花产量为393.48万吨，同比增加6.3%，主要是面积增加，但单产略有下降。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前四周出口棉花58352.83吨，日均出口量为3647.05吨，较上年8月全月的日均出口量5.080.22吨减少28%。关注需求变化。 国内棉花库存进入消化期，今年国产棉商业库存消化较快，同时港口库存也在下滑提振棉价，因进口大幅减少，不过发改委发放了2025年进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，给市场提供供给及进口棉价偏低对国内形成压力。当前纺织利润亏损较大，生产动力不足，不过开工率随着金九银十临近有所回升，但幅度还不大，而棉纱库存有所下降，需要关注持续性。远期棉花增产压力仍在，8月中国农业农村部未对产需进行调整，USDA调升中国棉花产量，但期末库存调减。整体走势跟随宏观和外围棉市波动。 白糖 未来看法：供需面看，预期供给增加仍会压制糖价。大宗商品贸易商Czarnikow预计，2025-26年度全球糖市的盈余料达到750万吨，为2017-18年度以来最大盈余。Green Pool预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度和泰国2025/26年度糖产量将回升，ISMA预计2025/26年度印度食糖产量增加18%至3490万吨。巴西产量方面，关注巴西甘蔗含糖率低令未来产量带来的变数，StoneX下调巴西中南部地区2025/26榨季糖产量预估至4016万吨，但同比基本持平。巴西Secex公布的数据显示，截至8月前四周出口糖2813944.72吨，日均较上年8月全月的日均出口减少1%，显示需求较去年下滑。整体国际糖市预期供给过剩压力仍在，短期关注需求预期变化。 国内因进口补充陆续到港，加工糖厂相继开机影响，糖价面临反弹压力。海关数据显示7月中国进口74万吨，同比大幅增加，环比也陆续增强。不过，从广西7月产销数据显示产销率同比偏高，库存同比下降，当前关注中秋国庆备货需求，实际现货即期交投不多。整体上，中国农业农村部8月供需报告未对产需进行调整，增产压力仍存。阶段性需求支撑糖价，关注需求持表现。 鸡蛋 斤；喀什地区为6.0元/公斤，环比持平。 销区方面：8月23-24日，河北崔尔庄市场停车区到货近3车，到货偏少，整体成交较好；25日河北市场特级红枣价格10.37元/公斤，环比下跌0.04元/公斤、一级9.6元/公斤、二级8.3元/公斤、三级6.9元/公斤。 截止到25日，红枣仓单数量10088张，环比增197张；有效预报944张，环比减少204张。（数据来源：Mysteel） 生猪 未来看法： 另据官方数据显示，7月全国能繁母猪存栏量4042万头，比上个月减少1万头，说明发改委和农业部“去产能”要求已落到实处，利多明年下半年毛猪价格。关注能繁母猪存栏去化路径的可持续性。 液化石油气 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。