宏观周报：鲍威尔松口9月降息，国内股市站上3800

鲍威尔松口9月降息，国内股市站上3800 核心观点 ⚫海外方面，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，强调就业风险，为9月降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响，同时宣布回归灵活通胀目标框架，承认经济环境已发生重大转变。因上周市场提前交易鲍威尔偏鹰发言，周五市场降息交易极致演绎，金价反弹1%、白银反弹2%，美股上涨近2%，美元指数回落至97.7，10Y美债利率回落至4.26%，加密货币大幅上涨。目前基准情景为9月开启降息、年内降息2次，本周关注美俄乌会谈进展、美国7月PCE及二季度GDP修正值。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，上周无重要经济数据披露，在流动性偏松、风险偏好高企、国内重要节点前夕，市场情绪偏暖，A股站上3800点，两市成交额中枢在2.5万亿上方，股市波动率提高，宽基指数中科创50涨幅超13%，北证50涨超8%，后续关注量能及两融边际变化，在近期加速上行后，市场或已逼近止盈抛压与调整窗口。债市在资金面偏紧及风偏较高下受到压制，10Y、30Y国债收益率上行到1.78%、2.04%，随着股市情绪或触顶，债市有望迎来修复。本周关注工业企业利润及PMI数据。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：国内政策及效果不及预期；美联储降息节奏不及预期；特朗普关税政策超预期；国际地缘政治风险加剧。 一、海外宏观 1、美国8月制造业大幅回暖、服务业PMI小幅回落 8月美国制造业PMI从7月的49.8大幅回升至53.3，创2022年5月以来新高，重返扩张区间。新订单大幅增长，是2024年2月以来最强水平，显示国内外需求均有回暖。就业指数升至三年来高点，制造业招聘活动改善。但与此同时，输入与输出价格均显著上升，反映关税驱动的成本压力正在向下游传导，通胀隐忧仍存。 服务业PMI从7月的55.7小幅回落至55.4，仍稳居扩张区间，显示需求韧性犹存。新订单增速加快，创去年12月以来新高，服务出口亦有改善。价格端受关税及成本推动，服务业平均售价升至三年来最高水平，就业扩张也在持续。整体来看，服务业保持稳健增长，为美国整体经济提供支撑，但通胀压力抬升需持续关注。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、鲍威尔态度转鸽，9月降息大门敞开 8月22日，美联储主席鲍威尔在JacksonHole全球央行年会上释放偏鸽信号，将就业市场由此前的“稳固”描述，调整为“反常的平衡”，强调就业下行风险上升，并指出美联储或有必要调整政策立场。整体表态显示，美联储的政策取向正从抑制通胀逐步转向更侧重支撑就业。市场随即强化降息预期：CME Fed Watch显示9月降息概率由75%升至90%，全年累计降息预期2次，风险资产全面上涨。 本次讲话同时公布了货币政策框架调整，核心有三点：①经济环境表述：删除“有效下限”（ELB）论述，承认当前中性利率水平或已高于2010年代，低利率约束不再是主要限制。②物价稳定目标：回归灵活通胀目标框架，并取消了“补偿策略”。③就业最大化目标：删除“缺口”表述，以避免市场解读为在就业过热时联储不会采取预防性紧缩。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 三、高频数据跟 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 四、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。