宏观周报：美联储50BP开启降息，国内9月降息预期落空

美联储50BP开启降息，国内9月降息预期落空 核心观点 ⚫海外方面，美联储9月FOMC正式开启降息周期，首次降息幅度50BP略超市场预期，但又在情理之中。点阵图显示年内再降息50BP，本轮周期共降250BP，经济预测报告小幅下调今年GDP至2%，同时上调未来2年失业率至4.3-4.4%，通胀中枢预期下调，整体经济预计仍偏稳健。美联储的重点显著偏向就业市场，鲍威尔称“数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停”，鸽派降息+鹰派指引，FOMC会议后市场交易未来货币政策空间降低，降息落地10Y美债利率反而上行至3.7%。50BP的“预防式”降息叠加不弱的经济数据，海外上周重回交易“不衰退”。本周关注美国9月PMI、PCE及二季度GDP终值。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面，在美联储降息靴子落地后，投资者对9月LPR下调有不小的预期，降息落空后，国内资产延续此前“股弱债强”趋势。虽然LPR未调降，我们认为存量房贷利率下调仍然可期，此举将缓解居民资产负债收缩倾向，并促进居民消费，可持续跟踪进展。本周关注8月工业企业利润数据及MLF续作情况。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：国内复苏弱于预期，海外货币宽松幅度弱于预期，地缘政治冲突加剧，全球制造业景气持续回落。 一、海外宏观 1、美联储降息周期开启，9月降息50BP 北京时间9月19日凌晨，美联储议息会议决定降息50BP，下调联邦基金利率目标区间在4.75%-5.0%，略超市场预期。声明稿做出两点主要改变：①就业增长从“温和”改为“放缓”，强调通胀朝向2%目标有进一步进展；②新增致力于“支持最大化就业”论述，反映美联储转向更关注就业市场放缓的讯号。鸽派降息结合鹰派指引，美元指数先跌后涨，10Y美债利率升至3.7%，美股、金价冲高回落，市场定价未来货币政策宽松空间降低。 点阵图显示年内再降50BP，本轮降息周期共降250BP。最新9月利率点阵图中，2024年委员分布大幅下修，中位数落点降至4.25-4.50%区间，传递全年降息幅度上修至100BP（前25BP），今年还有50BP降息空间。2025年利率预估下调至3.25-3.50%区间（原4.125%），预估降息幅度为100BP，2026年中位数同样下调至2.75-3.00%区间（原3.125%），预估再降息50BP。 SEP维持经济稳健增长，上调失业率、下调通胀预期。本次美联储经济预测报告（SEP）小幅下调2024年GDP预测值至2.0%，并维持明后年2.0%不变，同时上调2024-2026年的失业率至4.3-4.4%区间，此外通胀、核心通胀预期2024-2025年下调至2.3%、2.6%（原2.6%、2.8%）。整体来看，美联储认为失业率主要来自就业供需平衡、劳动供给仍持续上升，因此SEP维持经济稳健预估不变，而年内通胀、核心通胀放缓速度小幅增加。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、地产新开工与成屋销售分化 美国成屋销售转冷，房价再创同期新高。美国8月成屋销售总数年化386万户，预期390万户，前值395万户；销售环比-2.5%，预期-1.3%，前值1.3%，在7月回升后再度回 落。8月成屋售价的中位数同比上涨3.1%，为41.67万美元，继续创下历史同期最高。截至8月末，有135万户待售房屋，同比上涨0.7%，目前库销比为4.2个月，前值4.0，低于疫情前水平，表明市场供需仍偏紧。 新屋开工涨幅超预期，房贷利率持续回落。8月美国新屋开工环比年化录得9.6%，预期5.8%，前值-6.9%，新屋开工升至135.6万户创4个月新高。美国截至9月13日当周MBA30年期固定抵押贷款利率录得6.15%，已连续7周下降，降至2022年9月以来的最低水平，刺激了购房和再融资抵押贷款申请。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、9月降息落空，存量房贷利率下调可期 9月LPR未降息，存量房贷利率下调预期仍在。9月20日，央行公布最新LPR报价，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均持平前值。在美联储如期开启降息周期后，市场对LPR利率下调的预期较高，降息预期落空后A股偏低迷，债市延续多头情绪。本次未调降LPR的或因银行净息差仍处于低位，同时存量房贷利率仍有下调预期，后续货币宽松依旧可期。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。