南华期货贵金属周报：全球央行年会释放偏鸽降息预期，贵金属周五强势上涨

盘面回顾

本周贵金属价格围绕降息预期波动，周五杰克逊霍尔全球央行年会后大幅上涨。鲍威尔传递偏鸽降息信号，强调就业下行风险上升，可能调整政策立场，被市场解读为9月降息明确信号。通胀方面，承认关税等因素可能推高物价，但认为冲击大概率一次性，强调坚守2%长期通胀目标。鲍威尔宣布放弃“灵活平均通胀目标制”，回归传统“灵活通胀目标”，删除“就业不足”表述，利率路径将完全取决于数据。美联储会议纪要凸显内部分歧，多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险，预示整体偏鹰倾向。美国PMI数据强劲及多位官员释放偏鹰信号削弱年内降息预期，数据后贵金属承压调整。美国8月Markit制造业PMI初值53.3，服务业PMI初值55.4，创近期高位。地缘方面，特朗普威胁对俄实施制裁或关税。

资金与库存

长线基金持仓方面，SPDR黄金ETF持仓周减8.6吨至956.77吨，iShares白银ETF持仓周增240.1吨至15288.82吨。短线基金持仓方面，黄金非商业净多头寸周减16895张至212590张，白银非商业净多增加2281张至46549张。库存方面，COMEX黄金库存周减2.26吨至1199.47吨，白银库存周增29.1吨至15815.72吨；SHFE黄金库存周增1.11吨至37.455吨，白银库存周减32.43吨至1109.12吨；上海金交所白银库存周减17.6吨至1286.8吨。

本周关注

关注周四晚美二季度GDP修正值及周五晚美7月PCE数据。事件方面包括洛根和威廉姆斯在墨西哥央行会议上的讲话，欧洲央行7月货币政策会议纪要，以及美联储理事沃勒的货币政策讲话。

南华观点

中长线偏多，短线情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响。伦敦金关键阻力3400-3410区域，如突破则有望指向前高3500，支撑3350区域，强支撑3300。伦敦银支撑38.5，38.2，阻力39，39.5。操作上仍维持回调做多思路。