股指期货月度策略报告：鲍威尔全球央行年会讲话偏鸽，市场情绪或将有所提振

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的重要声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货月度策略报告 鲍威尔全球央行年会讲话偏鸽，市场情绪或将有所提振 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 李荣凯 宏观及金融期货分析师 期货从业资格：F3012937 投资咨询资格：Z0015266 联系人（孔天赐）： 期货从业资格：F3076208 联系电话：0531-81678626 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/8/29 策略概述 结合近期公布的数据来看，中国7月各项数据表现均不及预期，再度证明局部地区疫情反复叠加极端天气冲击下，经济恢复的基础依然不稳固。在供需两端均走弱的背景下，经济下行的压力较大，特别是中小企业的经营压力逐渐凸显，对中小企业的纾困变得尤为重要。对应到盘面，股指超跌反弹后又一次进入阶段性调整的观察期，宏观政策调控有待发力。 政策面来看，一方面，730政治局会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，做好宏观政策跨周期调节，稳增长短期优先于调结构；另一方面，16日的国务院常务会议要求，针对经济运行新情况加强跨周期调节，要着力为市场主体纾困解难，运用好降准资金等加强对中小微企业的金融服务，做好市场保供稳价，完善并落实重要原材料价格上涨应对方案；此外，中央财经委员会第十次会议强调，在高质量发展中促进共同富裕，统筹做好重大金融风险防范化解工作，政策面释放维稳信号。 海外方面，27日晚，杰克逊·霍尔央行年会中，鲍威尔讲话内容基本与7月货币政策会议纪要传递的信息无异，并未提及Taper时点。具体来看，一方面，持续高企的通胀是暂时性的，长期通胀预期与2% 的目标相符，试图抵消临时性通胀波动带来的结果可能弊大于利；另一方面，鲍威尔表示“今年开始缩减购债是合适的，但这并不是加息的直接信号”。此外，美国劳动力市场虽然大为改善，但距充分就业仍有距离。整体来看，市场对其发言的解读偏鸽派，美元指数与10年期美债收益率快速跳水，美股与黄金涨幅明显。 综上，短期来看，全球央行年会鲍威尔讲话偏鸽，市场情绪或将有所提振，一定程度对国内股市注入信心，短线偏乐观。中长线来看，国内经济下行压力较大，国际流动性边际收紧的预期增强，虽然国内经济韧性犹在，我们继续维持股指长线慢牛的观点，但月度来看相对偏防御。 策略：建议套保仓位适当减持。 风险因素：海外疫情及政策演绎；国内超预期降息；中美关系大幅缓和 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 鲍威尔全球央行年会讲话偏鸽，市场情绪或将有所提振 一、月度宏观政经要闻 1. 7月份，中国制造业采购经理指数为50.4％，比上月回落0.5个百分点；非制造业商务活动指数为53.3％，比上月回落0.2个百分点，其中服务业商务活动指数为52.5％，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为52.4％，比上月回落0.5个百分点。 2. 7月财新中国制造业PMI为50.3，为2020年5月以来最低，前值为51.3。7月制造业生产指数和新订单指数分别录得16个月和15个月以来新低；就业指数略高于荣枯线，连续第四个月位于扩张区间。 3. 中国7月财新服务业PMI为54.9，较6月的14个月低点大幅上升4.6个百分点，显示暑期来临及珠三角疫情结束后服务业快速反弹。 4. 央行营管部部署下半年重点工作：执行好稳健的货币政策，聚焦支持实体经济和促进就业创造适宜的货币金融环境；持续加强房地产金融审慎管理，大力支持保障性租赁住房建设，继续做好辖区金融控股公司申设辅导；深入实施贸易外汇收支便利化、跨国公司本外币一体化资金池试点；稳妥推进数字人民币冬奥场景试点，加快推动数字人民币试点工作实现场景全覆盖。 5. 海关总署7日公布的进出口数据显示，今年前7个月，我国外贸进出口总值21.34万亿元，同比增长24.5%。其中出口11.66万亿元，同比增长24.5%；进口9.68万亿元，同比增长24.4%。 6. 国家外汇管理局最新数据显示，截至7月末，我国外汇储备规模为32359亿美元，较6月末上升219亿美元，升幅为0.68%。7月，我国外汇市场供求基本平衡，市场预期保持平稳。 7. 国家统计局9日公布数据显示，中国7月CPI同比上涨1%，预期0.8%，前值1.1%；环比上涨0.3%。7月PPI同比上涨9%，预期及前值均为8.8%，环比上涨0.5%。7月PPI与CPI剪刀差为8%，高于上月的7.7%，为有数据以来的新高。 8. 央行发布二季度货币政策执行报告，共涉及七大重点任务，具体包括：保持货币信贷和社会融资规模合理增长；继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用，运用好碳减排支持工具推动绿色低碳发展；构建金融有效支持实体经济的体制机制；深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道；加强金融市场基础制度建设，服务实体经济，防范市场风险；进一步推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给；健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。 9. 中国人民银行11日发布，7月末，广义货币M2余额230.22万亿元，同比增长8.3%；社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为185.38万亿元，同比增长12.4%。 10. 国家能源局：7月全社会用电量持续增长，同比增12.8%，较2019年同期增长16.3%，两年平均增7.8%。 11. 中国船舶工业行业协会的最新统计数据显示，今年上半年，全球新造船成交量达到7497万载重吨，同比增长222%。 12. 国务院总理李克强16日主持召开国务院常务会议，要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节。会议指出，要着力为市场主体纾困解难，落实好减税降费举措，运用好降准资金等加强对中小微企业的金融服务，做好市场保供稳价，完善并落实重要原材料价格上涨应对方案。 13. 国务院新闻办16日举行发布会，国家统计局介绍了七月我国国民经济运行情况。中国7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，预期7.9%，前值8.3%；社会消费品零售总额同比增长8.5%，预期增11.6%，前值增12.1%；1-7月固定资产投资（不含农户）同比增10.3%，预期11.4%，前值12.6%；1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，比2019年1-7月份增长16.5%，两年平均增长8%；7月份全国城镇调查失业率为5.1%，比6月份上升0.1个百分点。 14. 央行公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期MLF等因素，16日开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。 15. 习近平主持召开中央财经委员会第十次会议强调，在高质量发展中促进共同富裕，统筹做好重大金融风险防范化解工作。 16. 国家发改委举行新闻发布会介绍经济形势。相关负责人介绍，下半年，我国将多举措合理扩大有效投资，抓紧建立102项重大工程项目实施推进机制，稳定制造业投资，加强传统制造业碳减排政策的引导和激励，推进绿色低碳投资。 17. 国家外汇管理局最新数据显示，7月，银行结售汇顺差98亿美元，1—7月，银行累计结售汇顺差1453亿美元。 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 二、股指现货月度市场行情回顾 本月国内股票市场表现以震荡贯穿始末。月初伴随着国内外投资者恐慌情绪释放，前期政策性因素引发的市场大幅下跌得到有效控制，市场呈现触底回升态势。同时730政治局会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，做好宏观政策跨周期调节，为中长线市场奠定基调。然而，伴随着各项宏观经济数据明显不及预期，再加上MLF小幅缩量续作，流动性预期对市场的支撑有所减弱以及金融数据表现欠佳，市场再一次进入政策观察期，同时美联储会议纪要偏鹰以及中美关系紧张等内外部因素推动下，市场风险偏好阶段性回落，月中市场再度回落。月末，市场多空因素交织，各方对于全球央行年会美联储的发言较为关注。整月来看，市场呈现出宽幅震荡局面，我们在月中建议的逢高适度套保效果明显。 市场指数方面。本月主要市场指数涨跌不一。其中，创业板指数跌幅最为明显，为5.32%；上证50指数及深证成指小幅收跌，跌幅分别为0.31%和0.25%；中证500指数领涨，涨幅达到6.10%；上证综指收涨3.67%。行业板块方面，本月申万一级28个行业周度表现涨多跌少。其中，除电气设备、电子、医药生物等少数板块收跌外，其余板块均表现出不同程度的上涨，其中钢铁、采掘、银行、房地产板块领涨。 表1：股指现货月度行情统计 指数代码月收盘月涨跌月涨跌幅(%)月成交量(亿股）成交量变化月成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3522.1567124.803.67%2223.26189.4729969.16-181.53 深证成指399001.SZ14436.8954-36.31 -0.25%2494.1058.1137669.35-302.51 沪深300指数000300.SH4827.043315.870.33%935.84-77.21 19163.58-3562.68 上证50指数000016.SH3123.0490-9.77 -0.31%167.75-34.99 5183.60-1267.06 中证500指数000905.SH7180.1088412.796.10%1044.3249.5111958.78320.94中小板综指399101.SZ13681.3627540.244.11%1015.9865.1413905.03115.94创业板指数399006.SZ3257.0715-183.11 -5.32%773.89-38.93 15024.53-1316.82 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 图1：申万以及行业指数月度涨跌幅（%） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 量能方面，截至27日，两市日均成交总额均为13102.81亿元，较上月增加9.11%，A股成交额继连续28个交易日维持万亿以上水平，市场活跃度维持高位。外资方面，北向资金本月以净流入为主，较上月大幅增加。行业偏好上，陆股通月买入前三名的是，华域汽车（5日异动7.24%）、亿纬锂能（5日异动3.70%）以及通威股份（5日异动17.18%）。杠杆资金方面，截至8月26日沪深两市融资融券余额达1.87万亿元，较上月增加3.74%。 -4%-2%0%2%4%6%8% 请务必阅读正文之后的声明部分 3 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 图2：沪深两市日成交额（亿元） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 图3：北上资金买入成交净额（亿元) 图4：沪深两市融资融券余额（万元） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 三、股指期货月度市场行情回顾 1、 整体行情回顾 本月三大期指跟随现指震荡调整，其中IC表现继续抢眼，突破前期高点。截至27日，沪深300主力合约报收4795.20点，较上月末上涨0.45%；上证50主力合约报收3113.20点，较上月末小幅回落0.24%；中证500主力合约报收7106.80