贵金属日报：降息预期受阻 市场静待周五全球央行年会

策略摘要 宏观面上，杰克逊霍尔全球央行年会将于周五举行，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。由于美国最新宏观数据展现出的通胀与就业市场韧性，短期市场对于未来降息节奏的预期分歧较大，本次杰克逊霍尔会议将显得尤为重要。考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，预计此次央行会议鲍威尔较难给出清晰的未来利率路径相关指引。关税方面，面对特朗普威胁对印商品加征50%关税，印度总理莫迪拟进行商品及服务税改革，计划将四个税档5%、12%、18%和28%下调和简化成两档5%、18%，以提振经济同时应对关税冲击。德国政府发言人表示，美国必须按约定降低对欧洲制造汽车的关税，之后才能敲定更广泛的贸易协定书面文本。整体看，全球范围内关税风险仍未完全出清。 期货行情与成交量： 2025-08-18，沪金主力合约开于775.92元/克，收于777.66元/克，较前一交易日收盘变动0.24%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于776.98元/克，收于775.04元/克，较昨日午后收盘上下跌0.33%。2025-08-18，沪银主力合约开于9176.00元/千克，收于9258.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.59%。当日成交量为298755手，持仓量为350742手。昨日夜盘沪银主力合约开于9263元/千克，收于9225元/千克，较昨日午后收盘下跌0.36%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-18，美国10年期国债利率收于4.34%，较前一交易日变化+1BP，10年期与2年期利差为0.57%，较前一交易日变化-1BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-18，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为163262手，较前一交易日变化10.58%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量460303手，较前一交易日变化21.19%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为965.37吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15356.61吨，较前一交易日上行285.30吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-18，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-5.09元/克，白银国内溢价为-749.80元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为84.00，较前一交易日变动0.52%，外盘金银比价为88.64，较上一交易日变化1.19%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-18）上金所黄金成交量为22224千克，较前一交易日变化4.26%。白银成交量为272182千克，较前一交易日变化-2.75%。黄金交收量为11350千克，白银交收量为2610千克。 策略 由于美国最新宏观数据展现出的通胀与就业市场韧性，短期市场对于未来降息节奏的预期分歧较大，本次杰克逊霍尔会议将显得尤为重要，市场仍在等待最新的未来宽松路径指引；金价短期预期维持震荡走势，Au2510合约震荡区间或在765元/克-795元/克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多 当下白银仍与黄金共同交易未来宽松预期，在未有明确降息路径指引的情况下预期同样维持震荡走势；但金银比收敛逻辑仍在，给予银价一定驱动；Ag2508合约震荡区间或在9150元/千克-9550元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房