避险与降息预期回落，贵金属等候央行年会指引？

一、避险属性

• 俄乌冲突风险仍存，乌克兰多地遭袭，泽连斯基称俄罗斯回避谈判。
• 特朗普贸易战进入新阶段，美中关税休战期延长90天。

二、货币属性

• 多位美联储官员对9月降息持谨慎态度，初请失业金人数上升，劳动力市场疲软。
• 美联储会议纪要显示仅两位官员支持7月降息，7月零售销售强劲，批发价格跳涨，增加降息变数。
• 9月降息预期从85%回调至71%，年内降息次数预期从3次降至2次，美元指数与美债收益率震荡偏强。

三、商品属性

• 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行购金需求保持高位。
• 预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。

四、资金面

• CFTC管理基金净多头继续减仓，沪金期货公司净多高位连续减仓，沪银净多低位小幅增仓。
• 黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。

五、未来投资逻辑演变

• 短期贵金属震荡偏弱，主要因避险需求回落、贸易协议达成、俄乌冲突缓和但变数存。
• 中长期经济衰退风险上升或推动降息，全球贸易战加速经济政治及货币体系重构，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。
• 全球央行年会鲍威尔或打压激进降息预期，伦敦金技术上重回三角形态下沿，谨防短期下破，预期先跌后涨。

六、策略

• 短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

七、支撑压力

• 沪金主力支撑：760-765，阻力：780-785。
• 沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9400-9430。

八、风险提示

• 美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等。