避险与降息预期回落，贵金属等候央行年会指引？

避险与降息预期回落贵金属等候央行年会指引？ 报告导读 作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 一、避险属性 1、俄乌变数依旧，地缘冲突风险仍存。乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯隔夜在乌克兰多地发动的大规模袭击显示，莫斯科正在回避就结束战争进行谈判； 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 2、特朗普贸易战进入新阶段，白宫官员称特朗普已签署行政令，美中关税休战期再延90天。 二、货币属性 复核：刘书语 1、本周多位美联储官员给9月降息“泼冷水”。美国上周初请失业金人数创约三个月最大增幅，劳动力市场疲态持续。美联储会议纪要显示，只有两位决策者支持在7月会议上降息。美国7月零售销售强劲增长，美国7月批发价格跳涨，美联储降息路线图增添变数； 期 货从 业 资 格 证 号 ：F03107583 电话：021–20627529 2、非农之后美联储内部分歧仍存。本周联储9月降息预期从85%回调至71%附近，且年内降息次数预期从3次跌回2次。美元指数与美债收益率下行遇阻震荡偏强。 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 三、商品属性 1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位； 山金期货官微： 2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。 四、资金面： 近期CFTC管理基金净多头继续减仓；国内沪金期货公司净多高位连续减仓，沪银净多低位小幅增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周贵金属震荡偏弱，主要逻辑在于：避险需求持续回落，短期贸易协议分批达成，俄乌冲突有所缓和，但是变数依旧。货币属性方面，鲍威尔讲话前，三位美联储官员给9月降息“泼冷水”。美国上周初请失业金人数创约三个月最大增幅，劳动力市场疲态持续。美元指数和美债收益震荡偏强。本周联储9月降息预期从85%回调至71%附近，且年内降息次数预期从3次跌回2次。预计短期贵金属震荡偏弱。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。全球央行年会鲍威尔或给降息预期降温，贵金属仍有大考，建议投资者提前做好风险管理。 六、策略：短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：760-765，阻力：780-785 沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9400-9430 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 非农之后如克利夫兰、亚特兰大等相当比例美联储官员仍认为在看到更多数据之前，还不准备改变对经济的展望。整体来看9月降息并未板上钉钉。全球央行年会鲍威尔或打压市场目前激进的降息预期，伦敦金技术上重回三角形态下沿，谨防短期下破，预期先跌后涨。 2024-2025美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属常用数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：CME、山金期货投资咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。