南华期货沥青产业周报

——旺季不旺，跟随成本波动顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月24日 一、核心观点 本周沥青供给端保持平稳态势，而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上，厂库累库但压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱，旺季不旺特征明显。成本端原油，随着美俄领导人会面，预计美方将放松对俄制裁，同时叠加opec增产，进一步缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，但阶段性仍然降雨较多。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大，因此受原油配额和消费税限制，华南地区依旧为沥青价格洼地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期更多是跟随成本波动为主。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。 【驱动端】 近端驱动转弱，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏弱。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】盘面价格拥有一定空配价值，但盘面仍然贴水现货。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 华北、华南、西南（云贵）地区沥青价格下跌40-80元/吨，其他地区沥青价格持稳。山东主力炼厂交付前期合同，出货较为稳定，且库存水平普遍可控，沥青价格暂稳，华北地区受降雨天气影响，终端动工受限，部 分贸易商降价销售。华东市场周内天气转好，利好终端施工，贸易商出货量有所提升，不过高价汽运资源出货不佳，高端价格略有松动。华南及西南市场部分地区多雨水，抑制终端需求以及发货，叠加社会库库存水平较高，多数中下游用户看空情绪较重，华南个别主力炼厂汽运及火运价格下调50元/吨，西南云贵沥青现货价格下跌80元/吨，带动市场成交重心下移。 【后市展望】 山东河北市场需求难有明显改善，各品牌沥青价格竞争明显，短期沥青价格偏弱走势；南方市场炼厂库存水平处于中低位，但需求释放缓慢，沥青价格维稳为主。 【山东市场】 重交沥青主流成交价持稳3670-3850元/吨。中石化主力炼厂沥青低产，库存水平可控，周内沥青价格高位坚挺，主力地炼交付前期合同，限量出货，支撑现货价格基本持稳。不过需求端释放缓慢，另外随着地炼沥青资源供应量上升，市场供大于求局面愈发显现，多数地炼出货不佳，出现累库，在原油走跌的背景下，市场对后市看空情绪较重，部分炼厂为刺激出货，释放低价合同，价格在3450元/吨左右，导致市场低价资源进一步增多，交投氛围偏弱。目前，部分地炼沥青现货价格运行在3470-3550元/吨，个别地炼品牌价格在3670元/吨左右。短期需求难有改善，且随着供应量上升，价格难有上涨空间，另外主营炼厂高价资源出货不佳，短期沥青价格或有下调可能。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格下跌40至3650-3660元/吨。周内主力炼厂短时转产90#沥青，70#沥青量少，刺激70#沥青现货价格涨至3700元/吨，不过由于需求改善有限，且周边山东低价资源冲击加剧，下游接受情况不佳，高价几无成交，贸易商现货价格报价有所下滑，70#沥青价格回落至3650-3660元/吨。后市，京津冀周边施工受限，需求量有缩减预期，利空区内沥青价格走势，不过主力炼厂继续限量发货，价格跌幅有限。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价持稳3750-3800元/吨。炼厂方面，镇海炼化间歇生产，上海石化排产一批沥青，市场供应量增加，且成本面支撑不足，中下游用户采购偏好于低价资源，高价资源出货不畅。此外，个别主力炼厂本月新增销售计划，下调汽运及船运价格刺激出货，中石油主流成交重心亦有所下移。社会库方面，近期区内天气稳定，社会库出货量有所提升，不过镇江地区低价资源仍偏多，主流成交价格下调至3550元/吨左右。后市，金陵石化沥青有提产计划，供应量继续增加，不过终端需求或有所释放，对区内沥青价格存在一定支撑。 【华南市场】 重交沥青主流成交价下跌65至3450-3480元/吨。华南多数地区受台风降雨天气影响，终端需求释放缓慢，炼厂及贸易商出货较少，上周五，个别主力炼厂汽运及火运价格下调50元/吨，本周一当地主力炼厂船运及火运价格继续下调30-50元/吨，佛山库出库价降至3500元/吨左右。周三，个别主力炼厂沥青复产，供应量增加，个别主力炼厂汽运出台优惠政策，且部分中石油炼厂价格下调60-80元/吨，带动市场主流成交价格继续下跌。后市，当地社会库存水平较高，且华南地区需求无利好释放，市场采购心态较为谨慎，沥青价格弱稳为主。 【东北市场】 重交沥青主流成交价格持稳3850-3980元/吨，区内低硫沥青需求尚可，带动部分炼厂出货，道路需求表现一般，社会库资源消耗较为缓慢。周内河北地区90#短期复产，山东河北地区沥青价格有所松动，但区外资源 无明显价格优势，对东北当地出货价影响较小，当地贸易商及炼厂稳价出货为主。后市，局部地区部分终端需求缓慢释放，短期内沥青价格或保持坚挺。 【西北市场】 主流成交价格持稳4040-4450元/吨。周边山东、华北沥青市场低价资源增加，导致流入疆外地炼资源价格偏低，部分贸易商刚需采购，主用在终端项目。疆内重点项目施工，主力炼厂出货平稳，且库存处于中低位水平，短期区内沥青主流成交价走稳。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳4250-4300元/吨。终端动工项目鲜少，沥青实际用量有限，且区内不断有云南石化以及海南京博资源流入，对区内沥青价格形成牵制。不过，前沿库稳定出货，库存水平降至低位，沥青价格坚挺。此外，中海四川沥青低产，且出货平稳，8月1日沥青价格上调50元/吨。后市，前沿库或有华东船运资源入库，区内整体资源供应水平中位，叠加需求释放缓慢，短期内沥青价格或偏弱走势。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（8月21日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与8月14日相比涨跌）：西北持稳4040-4450，东北持稳3850-3980，华北下跌40至3650-3660，山东持稳3670-3850，长三角持稳3750-3800，华南下跌65至3450 3480，西南（云贵）下跌80至4190-4220，西南（川渝）持稳4250-4300。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至8月21日（与8月14日相比），山东焦化料价格上涨75至3900元/吨。石油焦市场交投尚可，带动中下游用户采购积极性良好，炼厂整体出货稳定，库存低位下，焦化料主流成交价格小幅上涨。山东重交沥青主流成交价持稳3670-3850元/吨。中石化主力炼厂沥青低产，库存水平可控，周内沥青价格高位坚挺，主力地炼交付前期合同，限量出货，支撑现货价格基本持稳。目前，部分地炼沥青现货价格运行在3470-3550元/吨，个别地炼品牌价格在3670元/吨左右。不过需求端释放缓慢，市场对后市看空情绪较重，部分炼厂为刺激出货，释放低价合同，价格在3450元/吨左右。目前，山东焦化料与沥青价差运行在200元/吨左右，有原油配额的炼厂生产沥青的利润水平尚可，排产积极性或持续提升，短期将抑制沥青价格走势。 【渣油、焦化料、成品油】 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：钢联,南华研究 四、开工和检修 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青船货华东到岸价470-480美元/吨，人民币完税价3930-4010元/吨。随着韩国沥青船货陆续到港，资源较为充足，据海关数据显示，前7个月，从韩国进口量61万吨，较去年小幅减少8万吨。由于前期整体施工进度缓慢，所以当前进口沥青库存水平中位，多数为华东以及个别华中地区高速项目备货。近日，韩国个别品牌沥青9月船货招标，虽然近期原油价格走跌，国产沥青价格下跌，但由于韩国沥青供应量下降，且部分船货可流向需求相对较好的东南亚以及澳洲等国家，预计9月船货价格跌幅有限。 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4330-4500元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-555美元/吨，人民币完税价4460-4540元/吨。持续台风降雨天气影响施工，进口沥青消耗缓慢，虽然新加坡及泰国沥青紧张，流向国内船货较少，但前期备货充足，整体进口沥青库存水平中位偏高，且价格高位坚挺，进口商继续采购意愿较弱，等待赶工需求释放。 进口沥青市场综述和展望：进口沥青资源备货充足，市场等待赶工需求释放。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 source：百川,南华研究 【沥青和改性沥青需求】 source：钢联,南华研究 六、库存 source：同花顺,南华研究 七、天气预报 未来10天（8月22-31日），西北地区东部、华北西部、内蒙古东北部、东北地区北部和东部、黄淮、华南南部、西南地区大部及西藏南部等地累计降水量有40～80毫米，其中辽宁东部、吉林东南部、广东沿海、广西沿海、云南西部和南部、西藏东南部、四川盆地西部等地的部分地区累计降水量有100～130毫米，局地超过200毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上。