核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
近期沥青价格上涨主要受地缘扰动、化工低估值情绪回暖、山东炼厂冬储合同回购、贸易商主动提货及华南炼厂检修等因素推动。但上涨驱动难以持续：
- 地缘扰动：虽推高布伦特基差和月差，但无法扭转原油弱势基本面和过剩格局。
- 化工板块估值：国内炼厂利润丰厚，柴油羸弱趋势下沥青供给压力大。
- 需求端：炼厂回购和贸易商提货更多是“左手倒右手”，需求实际未转暖，中化泉州等提负增加供给。
沥青不具备预期先行条件，盘面升水机会可能是稳健交易机会。
1.2 交易型策略建议
行情定位
- 趋势：偏强震荡
- 技术分析：关注BU2603支撑位
- 策略建议：暂停更新
基差、月差及对冲套利策略建议
- 基差策略：现货冬储支撑下基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。
近期策略回顾
暂停更新
1.3 产业客户操作建议
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多信息
- 美国对中东军事威胁
- 北美寒潮提振原油价格
利空信息
- 沥青消费淡季，需求承压
- 美方督促乌克兰解决战场问题，地缘溢价或回吐
- 美国加征关税威胁
现货成交信息
- 华南及西南地区价格上涨15-30元/吨，其他地区持稳
- 华南赶工需求平稳，炼厂汽运限量发货，市场挺价
- 华东主发船运，个别炼厂船运价格上调
- 北方降温降雪，终端项目停滞，山东贸易商下调部分品牌价格
- 华北主力炼厂间歇生产，报价稳定
现货市场后市展望
南方赶工需求减少，北方刚需停滞，中下游采购积极性低，北方地炼价格继续回调，南方价格或持稳。
2.2 下周重要事件关注
- 地缘局势变化，委内瑞拉、伊朗原油物流情况
- 俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突结束迹象，原油海上浮舱库存变化
- 沥青冬储政策
- 北美和欧洲天气气温情况
第三章 盘面解读
3.1 价量及资金解读
内盘
- 单边走势和资金动向：沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎。重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期或延续震荡格局。
- 基差结构：基差走弱，盘面升水，冬储政策和地缘扰动支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格因地缘跳涨，月差结构仍走弱，符合淡季特征。
第四章 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化料市场：价格上涨150-3600元/吨，炼厂停工减少供应，油价坚挺带动成交重心上移。
- 沥青市场：山东重交沥青主流成交价持稳3130-3220元/吨，终端需求下滑，炼厂库存攀升，主营炼厂执行保底政策，多数贸易商出货价格松动，厂库水平相对低位，东明石化、齐鲁石化转产渣油提供底部支撑。
4.2 进出口利润跟踪
- 韩国市场：华东到岸价2月上涨至395-400美元/吨，人民币完税价3190-3230元/吨，刚需萎缩但项目指定品牌锁定合同支撑价格。
- 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价465-475美元/吨，泰国沥青船货华南到岸价500-510美元/吨，东南亚赶工需求提升带动报价坚挺。
第五章 供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 国内产量：2025年1-12月产量2847万吨，同比增12%，中石油产量增33%，中石化减12%，中海油增13%，地炼增19%。
- 开工率：国内产量及进口数据详述（原文未提供具体数据）。
5.2 需求端及推演
- 改性开工率：北方改性厂停工，华南需求稳定，华中及西南赶工需求减少。
- 出货量及需求结构：道路、防水、焦化、船燃需求均受气温下降影响减少。
5.3 库存端及推演
- 社会库存：东北及西北入库冬储资源，华中及华东需求减少入库为主，华南需求平稳带动库存下降。
- 库存样本调整：百川盈孚样本增加，绝对库容从327.7万吨增至594.6万吨，2025年总库存曲线平滑处理。
5.4 供需平衡表
供需平衡表数据详述（原文未提供具体数据）。
5.5 天气展望
未来10天多地降水偏多，累计降水量较常年同期偏多2-7成，其余地区降水接近或偏少。
