业绩同比靓丽，非洲瓷砖持续高景气

业绩简评

2025年半年报显示，公司收入81.88亿元，同比增长49.04%，归母净利润7.45亿元，同比+63.95%，扣非归母净利润7.00亿元，同比增长75.06%。其中Q2收入44.21亿元，同比增长50.78%，归母净利润3.98亿元，同比+178.32%，扣非归母净利润3.77亿元，同比+204.03%。

经营分析

1. 收入结构：海外建材（46%）、建材机械（31%）、锂电材料（11%）、新能源装备（9%）占比，海外收入占比超65%。
2. 海外建材板块：受益“布局优化+价格策略优化+玻璃业务拓展”，收入37.71亿元，同增90.08%，建筑陶瓷产量约0.98亿平方米，同增约16.96%，浮法玻璃产量超17万吨。毛利率36.80%，同增5.85个百分点。肯尼亚、科特迪瓦项目6月点火，Q3产销环比提升。公司扎根东非+西非，已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线等，并向南美延伸，预计2026年投产秘鲁玻璃项目。
3. 陶瓷机械板块：收入25.70亿元，同比下降5.01%，主因行业需求放缓及客户投资计划调整。但结构性优化，如发展配件耗材、通用化设备，土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间6月投入运营，KAMI墨水工厂计划Q3投产。
4. 碳酸锂板块（投资收益）：销量约2.06万吨，同增1.5%，蓝科均价6.03万元/吨，同比下降2.27万元/吨。贡献归母利润1.68亿，主因工艺优化及部分原料费用下降，生产成本降低。
5. 财务方面关注：Q2资产减值、信用减值超1亿元，短期借款增加，Q2估计汇兑正贡献，Q2费用率同环比下降。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为15.44、18.07和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE分别为14.7、12.6、11.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。