核心观点与关键数据
- 业绩预告靓丽：沪电股份发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润16.50-17.50亿元，同比增长44.63%-53.40%；Q2单季度预计净利润8.88-9.88亿元，同比增长41.85%-57.83%。主要得益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求增加，以及公司作为海外大客户的核心供应商地位。
- 产能扩张持续：公司近两年加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025H2产能将得到有效改善。人工智能芯片配套高端印制电路板43亿元扩产项目已启动建设，第一阶段计划年产约18万平方米高层高密度互连积层板，第二阶段计划年产约11万平方米，投产后将补充高端产能。
- 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为179.45、226.09、275.81亿元，同比增速分别为34.51%、25.99%、21.99%；归母净利润分别为37.70、50.48、63.48亿元，同比增速分别为45.70%、33.91%、25.76%。对应25-27年PE分别为24X、18X、14X，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
财务指标预测
- 营业收入：2024A为13,342百万元，2025E为17,945百万元，2026E为22,609百万元，2027E为27,581百万元。
- 归母净利润：2024A为2,587百万元，2025E为3,770百万元，2026E为5,048百万元，2027E为6,348百万元。
- 关键指标：毛利率预计从2024A的34.54%提升至2027E的38.70%，销售净利率预计从2024A的16.92%提升至2027E的23.02%。
研究结论
- 公司受益于算力需求高景气，业绩持续兑现，高阶产品量产将释放业绩弹性。
- 产能扩张和高端产品布局将为公司带来长期增长动力。
- 维持“买入”评级，看好公司未来发展趋势。
